报告摘要：经济从爬坡到反转，双循环统筹发展核心。正如大家预计今年寒冬至极，全球疫情发展进入第二波高潮经济阴影至暗，同时疫苗即将破茧面市，正如面春季来临，全球经济复苏拐点将至；美国政治更换，中美博弈将获得新的平衡；欧美疫情冲击是国家承担了主要债务，家庭和公司保护相对较好，经济复苏将从家庭开支和公司投资开始，外贸将延续高景气；国内经济将延续环比爬坡和正常增长，“十四五”开局将以“双循环”为核心，以流通体系变革为抓手，2021年将呈现周期反转和流通体系变革特点。具体来讲，航运延续高景气和航空反转，供应链快递物流变革纵深和跨境电商不断跨越发展。国内社零增速恢复较高增长,网购增速略有回落,快递行业需求旺盛但格局分化加剧。5G时代来临，居家办公和在线消费大势延续，2021年电商增速将回落到20%~30%区间，快递行业增速将同样回落。但是小件电商快递行业竞争继续恶化，大件快递相对稳定。5年以内快递仍然属于重资产投入阶段。重点推介一体化能力完整的顺丰控股和大小均衡的德邦。同时关注受到流通体系改革，供应链升级驱动的供应链物流公司，继续重点关注传化智联、海晨股份、易见股份、保税科技、怡亚通和中储股份的发展。疫情催发，供应链使然，全球线上零售跨越式发展，中国货海外购大爆发，跨境物流继续超旺。我们判断，跨境电商将迎接全球“互联网+”的新浪潮。海外线上零售更加拥抱“中国品牌”，中国的“外循环”战略将加速这一发展趋势。跨境电商进取有四个典型途径：品牌电商、集成电商、电商平台和全球物流供应商等四个方面，分别将产生“大流量”的大公司。重点关注跨境通、乐歌股份、安克创新、星徽精密、通拓（华鼎）、焦点科技和海象新材等一大批中小微企业。同时全球集装箱运输将维持超高景气度，推介全球贸易运输物流龙头中远海控、中国外运和华贸物流。疫苗出现将伴随国际航空开闸，航空需求得以反转尤其是国际航空开闸，航空将迎来小阳春。国际航空开闸和客源结构恢复才会彻底扭转行业巨亏的局面，国内航空客流将延续逐级爬坡直至同比大幅增长。十四五航空整体供应回落到5~6%一线，航空业反转可期。我们将长期跟踪南方航空、中国国航、东方航空和海南航空，关注吉祥和春秋。铁路货运延续稳定，客运延续爬坡增长，关注客运价格改革。国内经济稳定向好，铁路货运稳定增长；高铁客运爬出低谷延续较高增长态势；同时铁路客运价格改革将带来较大的收入和利润的波动弹性。我们持续推介京沪高铁、广深铁路、大秦铁路和铁龙物流。全球经济将触底反弹，油运供需格局趋好。疫情反转将促进能源消费恢复增长和去库加快，油轮尤其是VLCC供需格局有望好转，油运市场重回景气区间。重点推介中远海能和招商轮船。风险提示：疫情反复继续冲击经济，中美关系不确定性的波动对经济运行冲击依然较大[Table_CompanyFinance][Table_Invest]优于大势上次评级：同步大势[Table_PicQuote]历史收益率曲线-17%-9%-1%7%15%23%2019/102019/112019/122020/12020/22020/32020/42020/52020/62020/72020/82020/9交通运输沪深300[Table_Trend]涨跌幅（%）1M3M12M绝对收益-1.12%-0.13%-0.74%相对收益-2.54%-0.26%-22.63%[Table_IndustryMarket]行业数据成分股数量（只）120总市值（亿）27202流通市值（亿）19690市盈率（倍）15.09市净率（倍）1.38成分股总营收（亿）27492成分股总净利润（亿）1305成分股资产负债率（%）55.86[Table_Report]相关报告《航空6月数据点评：国内航线延续复苏，关注民航暑运表现》2020-07-20《油运专题报告——短期回调，中期高景气延续》2020-07-01《航空5月数据点评：供给修复快于需求修复，春秋航空表现优异》2020-06-16《交通运输：航空最差底部已确认，5月快递业务量增速达40%》2020-06-07[Table_Author]证券分析师：瞿永忠执业证书编号：S0550515110002(021)20363212quyz@nesc.cn/交通运输发布时间：2020-10-27