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交通运输行业投资策略周报:快递业8月增速持续走高,中通快递通过港交所上市聆讯 - 广发证券
核心观点:快递:据国家邮政局统计,8月,全国快递服务企业业务量完成72.4亿件,同比增长36.5%;业务收入完成727.4亿元,同比增长17.9%。快递行业保持持续高增长,8月增速较7月略有上升,预计主要和特色产品(果蔬生鲜等)需求持续旺盛、电商促销强势拉动(“818”购物节与七夕电商促销大会)等因素叠加有关。从主要上市快递公司的半年报数据看,受新冠疫情影响,业务量于二季度集中释放放大了快递公司的货量诉求,加剧行业价格战。我们认为,阶段性的市场策略,会冲击短期利润和现金流,但不会动摇公司精细化管控的根基。从现金层面来看,中通、韵达的类现金余额仍远高于同行。经营性净现金流和类现金余额的分化是龙头突围的强信号,中通优质的现金流是公司持续扩张,优化管理,稳固龙头地位的保障。9月11日晚间,港交所网站披露中通快递的聆讯后资料集,中通快递有望成为同时在美国、香港两地上市的快递企业。公司半年报披露,2020Q2,中通快递完成业务46亿件,同比增长47.9%,2019年及2020H1的包裹量分别占中国快递包裹总量的19.1%及20.6%。我们认为,通达百下一阶段的竞争在加盟商。快递成本优化的底层逻辑是规模经济,抓手是网络化、自动化。未来竞争的核心将是末端的生态建设,范围经济,抓手是服务化。目前,中通已基本完成网络化、自动化的转变。中通正通过直链末端优化管理构架和流程,赋能和放权将加速末端完成服务化,实现范围经济。航空:空运疫苗可能存在运力限制,国际货航景气度或将明显提升。国际航协(IATA)表示,在全球范围内空运新冠疫苗将是航空业有史以来面临的最大挑战:随客运量下滑,航空公司已经缩小运营规模。2020年7月,国际航空货运腹舱运力同比去年下降70.5%。全货机使用率提高,运力增长28.8%,部分抵消客机腹舱运力不足的影响。但并非所有的飞机都适合运输疫苗,疫苗运输需要2-8摄氏度的温度范围,进一步对运力供给形成约束。但疫苗的潜在交付规模巨大,假设每人需要一个剂量的疫苗,向78亿人提供一剂疫苗,需要约8000架747全货机。疫情暴露我国全货机运力不足,过分依赖客机腹舱运力,缺乏专业化航空货运公司和航空货运机场系统等航空货运短板。9月4日,发改委、民航局发布《关于促进航空货运设施发展的意见》提出,鼓励航空货运企业与快递物流企业打破所有制限制,加快培育具有国际竞争力的大型快递物流企业,以大型快递物流企业为主体,以其组建的货运航空公司为主基地航空公司,参与主导专业性货运枢纽机场规划、建设和运营。建议重点关注顺丰控股(002352.SZ)、圆通速递(600233.SH)。
共 25 页 2020-09-21
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