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交通运输行业周报:8月快递价格跌幅扩大,关注华贸物流 - 中信证券
核心观点扈世民首席交运分析师联系人:汤学章▍上交易周市场回顾。上周沪深300指数较前一周下跌3.0%,交运板块环比前一周下跌2.6%,跌幅略小于沪深300指数:上周交运各子板块环比涨跌由高到低分别为航空+1.6%/航运0.0%/港口-0.3%/铁路-0.5%/公路-1.7%/物流-5.1%/机场-5.2%。国内航空需求持续复苏,预计9月有望转正,同时叠加十一旺盛出行需求,航空板块近期明显跑赢市场。上周飞马国际、海航控股、海航科技等个股涨幅居前;渤海轮渡、海汽集团、新宁物流等个股跌幅居前。▍重点数据信息跟踪。1.国际油价:上周布伦特原油价格为42.35美元/桶,环比下降7.8%。2.汇率:上周人民币出现升值,美元兑人民币离岸/在岸汇率分别为6.8325/6.8369,环比前一周分别升值0.05%/0.04%。3.航运:上周BDTI和BCTI分别环比上升2.9%和下降2.1%,CTFI中东-宁波环比上升29.2%至32.58点;上周SCFI和CCFI分别环比上升2.6%/3.0%;上周BDI指数环比下降7.0%;CCBFI指数环比上升3.5%。4.快递:7月顺丰/韵达/申通/圆通件量分别同比+72%/+44%/+24%/+38%。▍8月行业需求超预期,但是价格跌幅同样超预期。与8月电商需求回暖一致,8月快递行业件量提速增长,件量增速环比提速4.3pcts/同比提速7.2pcts至36.5%。价格战依然非常焦灼,行业同城+异地价格同降18.1%至6.23元,跌幅环比/同比扩大11.6/2.9pcts。极兔、众邮入局,头部企业价格的厮杀,使得行业价格战没有丝毫缓和的迹象,短期通达系行业的利润预计仍将承压下行。其中两个“产粮大区”广州和业务义乌8月价格分别同降16.8%和17.4%,跌幅环比扩大8.9/6.5pcts。▍继续推荐华贸物流:今年价逻辑,中期量逻辑。海运指数持续创新高,空运价格上周大幅回升,公司旺季业绩高增可期。Q3集装箱运价指数持续攀升,SCFI综合指数环比Q2上涨26%,同比上涨43%;Q3航空运价虽然环比Q2回落30%,但是同比仍然表现为增长50%+,并且最新一周上海-北美航空运价触底反弹同比大增18%,受益海运及空运价格明显上涨,继续看好公司下半年业绩高增表现。疫情给公司带来两个机遇:1)行业加速整合,疫情加速中小货代企业出局,公司有望享受份额提升逻辑;2)跨境电商物流的机遇,2019年跨境电商物流市场规模约3000亿元,公司上半年跨境电商物流营收仅9.3亿元,疫情有望加速跨境电商发展,公司未来发展空间巨大。▍风险因素:国际油价大幅攀升;人民币持续贬值;宏观经济增速低于预期;运价下跌;机场免税表现不及预期。▍投资策略及建议:8月快递行业价格跌幅继续扩大,下半年行业盈利料继续承压。“十一”旅游旺季逼近,民航需求有望进一步回暖,航司单月利润转正确定性提升,同时人民币升值利好三大航业绩恢复,坚定推荐航空重构繁荣、关注大航的高Bate。同时推荐受益于运价上涨、中期有望受益跨境电商物流增长的华贸物流。本周推荐:东方航空、上海机场、顺丰控股等。简称收盘价(元)EPS(元)PE(倍)评级20192020E2021E20192020E2021E东方航空5.150.20-0.380.5126n.a.10买入上海机场73.202.610.832.78288826买入顺丰控股79.831.271.631.84634943买入春秋航空47.772.010.342.312414121买入资料来源:Wind,中信证券研究部预测注:股价为2020年09月11日收盘价与重点公司..................................................................................................2风险因素...........................................................................................................................4行业重点数据跟踪.............................................................................................................4油价及汇率........................................................................................................................4铁路行业............................................................................................................................5快递行业............................................................................................................................6航空行业............................................................................................................................8机场行业..........................................................................................................................11航运行业..........................................................................................................................11港口行业..........................................................................................................................13公路行业..........................................................................................................................13重点公司公告..................................................................................................................14快递:申通快递拟8000万元收购西安转运中心.............................................................14铁路:8月大秦铁路货运量同增1.4%.............................................................................14海运:中远海特8月运量降15.9%至106.36万吨。......................................................14公路:粤高速A、粤高速B计划资产重组.....................................................................14行业重点新闻..................................................................................................................14快递:中通拟在香港二次上市.........................................................................................14民航:海航暑运旅客运输量环比增四成,货邮运输量超去年同期水平...........................15近期重点报告..................................................................................................................15沪港通跟踪......................................................................................................................17
共 22 页 2020-09-21
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