核心观点扈世民首席交运分析师联系人：汤学章▍上交易周市场回顾。上周沪深300指数较前一周下跌3.5%，交运板块环比前一周下跌5.0%，跌幅超过沪深300指数：上周交运各子板块环比涨跌由高到低分别为公路-2.2%/铁路-3.3%/物流-3.5%/港口-4.5%/航运-5.2%/机场-7.7%/航空-9.8%。受海外疫情再度抬头，国际航班恢复再度充满不确定性，航空、机场上周回调较多。上周澳洋顺昌、海汽集团、恒通股份等个股涨幅居前；飞马国际、南方航空、中国国航等个股跌幅居前。▍重点数据信息跟踪。1.国际油价：上周布伦特原油价格为42.26美元/桶，环比下跌1.8%。2.汇率：上周人民币出现贬值，美元兑人民币离岸/在岸汇率分别为6.8234/6.8202，环比前一周分别贬值0.65%/0.90%。3.航运：上周BDTI和BCTI分别环比下降1.6%和下降7.4%，CTFI中东-宁波环比下降20.4%至28.08点；上周SCFI和CCFI分别环比上升0.9%/2.2%；上周BDI指数环比上升28.6%；CCBFI指数环比下降3.1%。4.快递：8月顺丰/韵达/申通/圆通件量分别同比+63%/+54%/+17%/+41%。▍旺季快递开启涨价，关注韵达的价值底。近期快递行业逐步进入旺季，目前全国较多区域都进入了旺季提价的阶段，但是旺季涨价一直都是常规操作，每年均会存在的情况。据目前价格战竞争态势，同时结合今年双11大促拉长促销期限，今年旺季提价幅度可能不及往年，或者价格停战期限也会短于往年。目前各家公司的股价走势已经反映了快递行业今年强度较大的价格战对于全年通达行业的盈利冲击，韵达500亿元的市值已经接近网络重置成本，可以逐步关注。▍十一国内航空客运有望恢复至同比增长10%。从OTA预订数据来看，2020年十一民航国内线旅客预计比去年增长10%，去年七天国庆假期航空旅客发送量1280万，今年8天长假预计1500多万人。旅客人次增长的同时，料票价相比去年会有所降低。从目前掌握数据来看，预计比去年降低10%，预计今年十一平均机票价格895元，降幅较8月明显收窄。11、12月航空进入淡季，如果市场需求信心恢复持续，考虑需求反弹票价降幅或维持10%~15%，春运有望迎来出行集中爆发。▍风险因素：国际油价大幅攀升；人民币持续贬值；宏观经济增速低于预期；运价下跌；机场免税表现不及预期。▍投资策略及建议：上周受海外疫情重新抬头影响，航空调整较多，但无碍航空客运持续恢复，十一长假国内线客运量有望转正，民航客运高确定性恢复中，坚定推荐航空重构繁荣、关注大航的高Bate。重视跨境电商物流行业高景气度，继续推荐受益于运价上涨、中期受益跨境电商物流货量高速增长的华贸物流。本周推荐：东方航空、上海机场、顺丰控股等。简称收盘价（元）EPS（元）PE（倍）评级20192020E2021E20192020E2021E东方航空4.880.20-0.380.5125n.a.10买入上海机场68.922.610.832.78268325买入顺丰控股77.301.271.631.84614742买入春秋航空44.852.010.342.312213219买入资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2020年09月25日收盘价与重点公司..................................................................................................2风险因素...........................................................................................................................4行业重点数据跟踪.............................................................................................................4油价及汇率........................................................................................................................4铁路行业............................................................................................................................5快递行业............................................................................................................................6航空行业............................................................................................................................8机场行业..........................................................................................................................11航运行业..........................................................................................................................11港口行业..........................................................................................................................13公路行业..........................................................................................................................13重点公司公告..................................................................................................................14铁路：大秦铁路可转债获证监会核准批复.......................................................................14快递物流：阿里巴巴33亿元增持申通快递.....................................................................14航空：南方航空可转债获证监会同意批复.......................................................................14海运：中远海发公司债券获证监会注册批复...................................................................15公路：招商公路可续期债券在深交所上市.......................................................................15行业重点新闻..................................................................................................................15快递：顺心捷达空运业务正式上线，韵达推出新版本同城业务......................................15民航：大兴机场一周年总旅客吞吐量破1000万，海航推出全国版“随心飞”..............16近期重点报告..................................................................................................................16沪港通跟踪......................................................................................................................18