核心观点李超首席有色钢铁分析师S1010520010001商力有色分析师S1010520020002敖翀首席周期产业分析师S1010515020001流动性宽松持续+下游需求持续回暖+美指中长期走弱=关注铜、锂板块走势▍市场回顾：A股市场：2020年9月21日至2020年9月25日，沪深300指数下跌3.53%，收于4570.02点，CS有色金属一级指数下跌7.05%；二级指数中，CS工业金属下跌6.14%，CS稀有金属上涨0.00%，CS贵金属下跌8.39%；商品市场：基本金属价格：上周LME基本金属价格全部下跌，铝下跌1.87%，镍下跌3.06%，铅下跌4.00%，铜下跌4.35%，锡下跌5.88%，锌下跌6.79%；伦敦贵金属价格：美元指数周上涨1.13%，收于94.59，黄金价格下跌4.67%，钯价格下跌4.70%，铂价格下跌11.50%，白银价格下跌16.37%；稀有金属价格：上周，稀土主要产品中，氧化镝价格下跌1.75%，为168万元/吨，氧化镨钕价格下跌1.80%，为32.65万元/吨，其他稀土产品价格周内维稳。▍市场展望：根据国家统计局数据，1-8月全国规模以上工业企业利润降幅收窄，流动性宽松持续，建议关注铜、锂板块走势。1）全球宏观数据前瞻：本周宏观数据面，重点关注德国8月实际零售销售数据，欧元区9月经济、工业景气指数，美国9月谘商会消费者信心指数，中国9月官方制造业PMI，英国第二季度GDP，美国9月ADP就业人数，法国、德国、欧元区、英国、美国9月Markit制造业PMI，美国9月ISM制造业PMI、8月耐用品订单、8月工厂订单数据，持续关注全球宏观数据变动及疫情演化对金属价格的影响。2）库存仍持续下降，供给恢复不及预期，传统消费旺季下的产业链补库料驱动铜价上行。截至9月25日，全球铜显性库存处于54万吨的历史低位，环比上周下降3.8万吨；8月国内进口铜精矿和精炼铜分别为158.67/47.01万吨，分别环比下降11.6%和15.29%，全球铜矿供给恢复不及预期；随着铜材出口量环比持续改善，国内传统消费旺季已经开启，产业链补库行为或将驱动铜价上行，叠加板块仍处于历史估值中枢以下、流动性宽松持续，建议关注铜板块走势。3）8月欧洲电动车销量飙升。根据SMM报道，2020年8月，欧洲市场的乘用电动汽车销量接近9.75万辆，与去年同期相比提升了171%，未来有望持续拉动锂钴等新能源产业链上游原材料的消费，持续关注新能源板块走势。▍投资逻辑：流动性合理充裕，持续关注铜、锂板块走势。1）流动性合理充裕，预计全球流动性宽松环境仍将持续，金属价格有望得到支撑。2）关注铜板块配置价值，刺激政策托底全球经济弱复苏，疫情对供给形成实质性影响，供需格局持续改善支撑未来1-2年铜铝价持续向好，短期来看，供需阶段性错配下铜铝价格料重拾上行趋势，铜铝公司的盈利能力或将持续改善，当前时点铜铝板块股票仍处历史估值中枢以下，股价料仍具备抬升空间。3）关注新能源板块配置价值，近期工业级碳酸锂价格企稳回升，欧洲8月新能源汽车销量大增，伴随下游消费持续改善，锂价有望持续上行，持续关注新能源板块走势。▍风险因素：美元指数超预期上涨；需求数据不及预期；A股超预期下滑。▍投资建议：维持行业“强于大市”评级，流动性合理充裕，下游需求或将回暖，持续关注铜、锂板块：洛阳钼业、西部矿业、紫金矿业、赣锋锂业、雅化集团。强于大市（维持）