新经济，新机遇2021年有色金属行业投资策略证券研究报告|行业深度2020/12/03有色金属行业五矿证券研究所分析师：葛军分析师：孙景文分析师：骆可桂登记编码：S0950519050002邮箱：gejun@wkzq.com.cn登记编码：S0950519050001邮箱：sunjingwen@wkzq.com.cn登记编码：S0950520030001邮箱：luokegui@wkzq.com.cnContents目录010305投资结论2021年投资主题有色金属品种的深层次思考望远镜—有色金属行业的长期趋势显微镜—2021年有色金属行业的短期判断02042一、2021年投资主题总体上，看好高温合金，钛材，稀土，锂，短期基本金属纠偏看好军工新材料（高温合金+钛材）看好新能源汽车和储能（稀土+锂）基本金属短期趋势向上，长期箱体震荡（全球低利率、流动性泛滥+边际经济回升）贵金属继续看好长期趋势（短期人民币升值）3Contents目录010305投资结论2021年投资主题有色金属品种的深层次思考望远镜—有色金属行业的长期趋势显微镜—2021年有色金属行业的短期判断02044二、有色金属品种的一些深层次思考2.1 从“供给集中度”看“寡头垄断溢价能力”——铜和锡最容易出现寡头垄断，铅锌最不容易寡头垄断锡和铜的供给集中度较高，全球前5家企业，锡为57%，铜为45%。铅、锌的前5 家全球企业的产量占比集中度较低，分别为20%和24%。图1：全球各金属品种集中度差异——锡、铜、铝集中度较高资料来源：S&P Global Market Intelligence, Statista, 五矿证券研究所5二、有色金属品种的一些深层次思考2.1 从“供给集中度”看“寡头垄断溢价能力”——铜和锡最容易，铅锌最不容易锡、铜具有较好的供应控制力，但锡与铜相比，其生产和需求规模相对较小图2：全球各金属品种集中度差异——锡、铜、铝集中度较高产商产量占比资料来源：S&P Global Market Intelligence, Statista, 五矿证券研究所6图3：2019年中国主要矿产对外依存度——钴镍锂铜铁依存度高图4：中国主要矿产消费量占全球比超50%有12个品种二、有色金属品种的一些深层次思考2.2 从“中国矿产的对外依存度”看有色金属各品种的贸易刚性问题从各金属储量自给度来看，中国钴镍铁矿石铜石油资源最缺乏7二、有色金属品种的一些深层次思考2.2 从“中国矿产的对外依存度”看有色金属各品种的贸易刚性问题中国是锌的最大生产国和消费国锡是中国四大优势资源之一，因此中国锡资源自给度是最高的，而且从前面全球锡巨头产量占比的数据中我们也可以看出，由于锡在全球储量主要集中在中国、俄罗斯、印尼和埃及四国，因此产量也相对集中图5：中国锌资源储量全球前列图6：2019年中国锡资源全球占比最大其他8二、有色金属品种的一些深层次思考2.3 从“需求集中度”角度——铝最不容易出现需求周期错位图7：从需求集中度的角度，铝最分散，最不容易出现需求与宏观周期错位资料来源：各公司公告, 彭博资讯, 美国铜业协会, 五矿证券研究所9