核心观点行业大势研判：经济复苏驱动价格和盈利逐季向上在经济复苏、温和通胀、库存周期等因素共振下，有色金属价格具备向上的持续动力；有色金属板块公司估值仍处于历史中枢以下，伴随着盈利逐季抬升，“低估值”、“顺周期”的龙头具备持续上行动力。基本金属：低库存下的消费复苏，铜铝价格具备上行动力铜：经济复苏拉动消费增长，疫情加剧矿端偏紧格局，全球极低的显性库存下，预计铜价Q4可突破7000美元/吨，2021年中枢抬升；铝：经济回暖下铝消费仍有增量，2021年供给相对增量有限，预计电解铝环节单吨盈利维持在1000元/吨以上。能源金属：看好锂价上涨和正极材料的盈利回升锂：行业亏损+新建产能延迟，锂价料将走出长期底部开启复苏，短期看到5万元/吨，预计长期回归1万美元/吨合理水平；正极材料：消费增长的趋势进一步确立+技术路线变更“钝化”+头部企业深度绑定，行业有望迎来价值重估。贵金属：弱美元+流动性持续，金价有望续创新高黄金：三大因素施压，美元指数下行概率较大，叠加流动性保持合理充裕，维持2021年金价高点为2500美元/盎司的判断。新材料：布局受益政策端倾斜、行业消费增速打开的行业龙头三大维度选取材料方向：1）发改委政策中强调的新材料方向；2）消费端具备长周期增量；3）具备国产替代和自主可控逻辑的材料。风险提示：经济恢复不及预期；疫情超预期发展；疫苗研发不及预期；美国财政政策和货币政策不及预期