跌 0.5%。主要工业金属价格以下跌为主，LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别下跌 3.23%、 2.46%，SW 有色指数下跌 5.12%；贵金属方面，COMEX 黄金下跌 1.87%、白银下跌 0.09%； 主要工业金属价格中，LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别上涨 2.12%、2.17%、4.40%、 2.03%、2.43%、2.62%；主要工业金属库存中，LME 铝、锌、铅下跌 1.07%、0.34%、 1.03%，LME 铜、镍、锡分别上涨 3.13%、0.14%、2.53%。年前禁止销售所有搭载汽油和柴油发动机的汽车，其中包括混合动力车和插电式混合 动力车，较原规划提前 5 年。此外，法国汽车工业协会（CCFA/AAA）公布了 1 月份法 现累库预期，不过当前全球显性库存仍处于相对低位。因多地提倡就地过年、部分原 铝替代废铝等因素影响，铝锭累库不及预期助推铝价短期反弹。我们依然维持看好节258.02%，渗透率为 8.2%。1）钴：①价格方面，MB 价格上涨通道打开，2 月 7 日 MB 标 后需求复苏，继续推荐受益明显的铜和电解铝。1）铜：铜价先跌后涨，沪铜周涨 1.15%。准级钴报价 16.95 美元/盎司，周环比继续提升 1.5%；②供应方面，SMM 披露受延长假 ①供应方面，国内铜矿供应维持紧张格局，节后国内铜厂或新添检修计划。秘鲁宣布期影响，2 月份国内钴盐产量预计环比下滑 30%；钴酸锂厂商受下游正极厂商需求延后 二次封城，叠加智利港口遭遇风浪出口受阻，预计对后市供应影响将逐渐显现。②需影响，除个别企业本周复产外，多数将于 2 月 10 日复产，我们继续看好开工后，冶炼求方面，铜加工企业春节放假时间分化较大，放假时间较短的企业主要集中在漆包线、厂补库带动 2020Q1 钴价继续走高。重点推荐华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业。2）锂：铜管、铜板带和铜棒等行业，放假时长较长的主要集中在电解铜杆、电线电缆等行业。①海外情况：2019Q4 西澳地区主要锂精矿生产企业产量为 38.2 万吨，季度环比下滑③库存方面，截至 2 月 5 日，铜小幅累库，伦铜库存总计 76550 吨，周增 1975 吨，增 约 5%，同比下滑约 10%。受 Wodgina 和 BaldHill 停产以及 Pilbara 主动减产影响，幅达 2.65%；沪铜库存总计 68588 吨，周增 2023 吨，增幅达 3.04%。2）电解铝：本周 2019 年下半年以来西澳锂精矿产量不断下滑，产量增长高峰期已过；②需求方面，2019铝价走势转强，沪铝主力周涨 3.7%。①需求方面，临近年关，1 月北方市场铝型材企 年全球电动车销量增长 230 万辆，市场份额约为 2.5%，前值仅为 2.2%。其中 Tesla 以业开工均有不同幅度的走弱。②库存方面，国内电解铝社会库存 71.4 万吨，周度累库 全年交付 36.78 万辆一举夺魁。据赣锋锂锂业投资者平台披露，特斯拉向公司采购的3.2 万吨，吨铝盈利为 1752 元/吨。重点推荐：紫金矿业、南山铝业、西部矿业、云 铝股份、神火股份、索通发展等，建议关注五矿资源。本周我们新增重点推荐标的南 山铝业：一是公司具备产业链一体化成本优势，电解铝盈利未来将继续超预期；二是赣锋锂业等。3）石英：下游加速国产替代进程，石英股份或将受益。光伏单晶处于高 公司下游汽车板、航空板产品今年有望随着下游需求反转，汽车板和航空板盈利大幅景气周期带动高纯石英砂价格存在上涨预期，同时光纤和半导体电子级石英材料景气 提升；三是员工持股和集团增持，显现出对公司发展信心。度持续改善。石英股份的石英玻璃材料通过半导体设备商 TEL 的认证，有望受益于高 纯石英砂量价齐升。推荐华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业、洛阳钼业、石英股份等。 进入春节模式，整体上钴锂成交量暂时收缩。钴方面，钴原料紧张情绪不改，市场现 货零星，冶炼企业转为采购钴豆等补充原料，折扣系数与电钴价格快速上行。钴盐因案被判无罪，海外风险事件减少，但国内公共卫生事件的不确定性或仍令避险需求提 需求旺盛，价格相较于金属已现明显升水。锂方面，龙头企业春节期间原料备货基本升，黄金板块避险属性增强。②经济数据：本周披露美国 1 月非农就业人口新增 22.5 完成，但考虑到后市需求仍有快速增量趋势，预计节后将出现短时间集中采购，价格万人，远超前值 14.7 万人；失业率为 3.6%，已经连续 22 个月保持在低于 4%的水平；将有所上行。②价格方面，国内电解钴期货带动现货报价上行。本周 SMM 电解钴价格制造业 PMI 为 50.9，升至荣枯线以上。美国经济继续呈现“经济适度增长、就业市场为 31-32.8 万元/吨，均价较上周上涨 1.05 万元/吨，钴中间品价格为 15.5-16.7 美强劲、通胀不及预期”特征，美联储货币政策或继续处于观测期；③货币政策及名义金/磅，均价较上周上涨 1.2 美金/磅，硫酸钴价格为 7.5-7.8 万元/吨，均价较上周上 利率方面：本周美联储在发布的致国会半年度报告中表示，美国经济前景仍存在不确涨 0.5 万元/吨，氯化钴价格为 8.5-8.9 万元/吨，均价较上周上涨 0.55 万元/吨。MB 定性因素，如国际贸易紧张局势、债市风险等，暗示实际利率若不采取刺激措施，有标准级低幅钴价报 21.75 美元/磅，环比上周增 13.58%。氢氧化钴系数指标 91%-92.5%。 可能进一步走低。中长期看，全球各经济体政策利率依旧偏低、短期难现调整抬高契市场成交量下滑，锂价基本持稳。电池级碳酸锂价格为 7-7.4 万元/吨，均价均较上周 机，加之全球政治格局、产业链分配显现“再调整”迹象，各类主权货币、信用资产、上涨 0.15 万元/吨。工业级碳酸锂价格为 6.9-7 万元/吨，均价均较上周上涨 0.15 万 元/吨。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为 5.6-5.9 万元/吨，工业级氢氧化锂价格为 5.5-5.7 万元/吨，均价均较上周持平。③需求方面，终端需求方面，1 月份欧洲新能重点关注黄金矿业股银泰黄金、山东黄金、恒邦股份、盛达资源。 源车销量冲高回落，不过整体依旧维持高位，德国、挪威、瑞典、法国和意大利的新 能源汽车的销售数量分别为 36903、8309、6893、14654、6254 台，西班牙稍少一些为续新开工必将逐步回暖。2 月 3 日、4 日，央行两日投放流动性累计达 1.7 万亿元；此 1595 台。④供给方面，春节碳酸锂供给端明显减产，2021 年 2 月，预计碳酸锂供应端外央行表示针对特殊事件对中国经济产生的影响，后续会有针对的补偿性措施，降低 产量环比下滑约 10-15%。目前部分企业因供货压力较大叠加疫情影响较小，尚未安排企业融资成本，预计未来一段时间资金面将持续宽松、利好铜铝等基本金属，重点推年度检修，相较去年同期产量减幅有明显改善。重点推荐：华友钴业、寒锐钴业、洛荐低估值超跌铜铝龙头标的。（1）需求端：预计 2 月 10 日起全国将逐步迎来生产复阳钼业、赣锋锂业、天齐锂业，同时建议关注二线的氢氧化锂和钴标的：雅化集团、工，基本金属下游补库存逐步开启，2020 年国内特殊事件导致节后需求启动推后。（2）盛新锂能、盛屯矿业，新能源高性能钕铁硼龙头：正海磁材。 库存方面：下游工业产成品库存处于历史性底部，短期扰动暂缓后下游或呈现密集开 工特征，同时配合积极财政政策或宽松的货币环境，我们依然看好未来工业金属板块且民主党可在无需共和党支持的情况下推进纾困法案，市场对美国未来的经济前景相的投资机会。1）铜：周内全球三大交易所库存合计 40.49 万吨，较节前 1 月 19 号当看好，美元、美债周中双双走强，其中美元周四创两个月新高。不过美国 1 月非农 （29.2 万吨），增长 38.66%。继续坚定看好具备资源成长性、超跌品种资金矿业：①就业数据远不及预期，叠加当前疫情形势依旧严峻，全球经济不确定性尚存，继续看 受益于 RTBbor、诺顿金田等带来的业绩增厚，我们预计 2019Q4 公司业绩将环比大幅好黄金避险资产投资逻辑。②经济数据方面：美国 1 月非农就业人口增加 4.9 万，预 提升；②2020-2022 年为公司铜金产量爆发式增长期的核心逻辑未变。重点推荐：紫期增长 10.5 万，前值修正为减少 22.7 万，初值减少 14.0 万；1 月失业率降至 6.3%， 金矿业、云铝股份、神火股份、索通股份、云南铜业等。预期 6.7%，前值 6.7%。此外美国 1 月 30 日当周初请失业金人数为 77.9 万人，为连 续第三周录得下降，预期 83 万人，前值修正为 81.2 万人。中长期看，全球各经济体 政策利率依旧偏低、并且全球政治、经济、资产价格不确定性难以消除，具备天然货 币属性的黄金具备显著配置价值。重点推荐：山东黄金、银泰黄金、恒邦股份、盛达邦股份、盛达资源；推荐工业金属：铜板块紫金矿业，铝板块云铝股份、索通发展。 资源，建议关注赤峰黄金。 注五矿资源；铝板块：南山铝业、云铝股份、神火股份、索通发展；新能源：华友钴 业、寒锐钴业、洛阳钼业、赣锋锂业、天齐锂业、正海磁材；贵金属：山东黄金、银 泰黄金、恒邦股份、盛达资源，建议关注赤峰黄金。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 跌 0.5%。主要工业金属价格以下跌为主，LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别下跌 3.23%、 6.11%、5.56%、3%、1.39%、2.4%；金属库存方面，LME 铝、铅、镍分别上涨 3.23%、 0.91%、1.8%，铜、锌、锡则分别下降 3.48%、1.14%、1.6%。 年前禁止销售所有搭载汽油和柴油发动机的汽车，其中包括混合动力车和插电式混合