投资评级：推荐（维持） 报告日期：2020年12月28日 分析师 分析师：张潇 S1070518090001 ☎ 0755-83881635 xiaozhang@cgws.com 分析师：林彦宏 S1070519060001 ☎ 0755-83881635 linyh@cgws.com 联系人（研究助理）：邹文婕 S1070119010007 ☎ 0755-83559624 zouwenjie@cgws.com 行业表现 40%上证指数轻工制造 20%0% 轻工制造行业 行业报告 行业周报 证券研究报告 美国互联网床垫品牌大PK，持续推荐梦百合 ——轻工制造双周报20年26期 重点推荐公司盈利预测 EPS PE 股票名称 梦百合 晨光文具 飞亚达 稳健医疗 豪悦护理 顾家家居 中顺洁柔 20E 1.41 1.34 0.71 9.2 6.41 2.09 0.69 21E 2.16 1.73 1.05 4.48 7.35 2.51 0.83 20E 22.45 65.12 15.31 18.93 36.69 33.80 28.13 21E 14.66 50.44 10.35 38.88 32.00 28.14 23.39 核心观点 ◼ 上周轻工板块下跌。上周，上证综指上涨0.05%，轻工制造指数下跌2.88%，跑输上证综指2.93%，在申万28个版块中排名第22。轻工制造板块细分行业涨跌幅由高到低分别为：家用轻工Ⅱ（-2.31%）、造纸Ⅱ（-2.46%）、包装印刷Ⅱ（-4.34%）。上周板块成交量下降0万手，周环比0%。个股方面，盛新锂能（+16.91%）、恩捷股份（+9.09%）、珠海中富（+8.43%）涨幅靠前；*ST金洲（-18.84%）、集友股份（-18.08%）、奥瑞金（-10.93%）跌幅靠前。 ◼ 本周专题：互联网品牌大PK，Purple如何跑出？当前美国新兴床垫互联网品牌发展迅猛，线上销售占比不断提升，从2015年的8%迅速攀升至2017年的22%。线上品牌的集中度较高，但各大互联网品牌打法各不相同，且增长情况已经出现分化。Purple近年来增长靓丽，主要由于其巧妙的产品设计及营销手段。其紫色泡沫网格的支撑差异化凸显，通过视频精引爆为消费者所知，且眼前一亮；同时Purple的管理效率较高，2020年已扭亏为盈，未来增长质量有望不断提升。从估值来看，Purple颇受资本市场认可，当前PS已达3.2x。梦百合的线下渠道快速扩张，且非温感记忆棉技术特色明显，同时“零压=梦百合”概念逐步植入消费者心智，自主品牌虽尚未实现盈利，但作为国内领先的记忆棉床垫品牌，PS估值有望向Purple看齐。 ◼ 家具：敏华控股收购格调家私，碧桂园战略入股蒙娜丽莎子公司。1）敏华控股收购格调家私，软体集中度加速提升。18日，公司与布艺及休闲沙发领域标杆品牌格调家私签订股权转让协议，成为格调家私控股股东，帮助公司深化在布艺及休闲沙发领域布局。疫情加速软体行业分化，以敏华为代表的龙头把握后疫情时代宅经济需求，加速渠道铺设及品牌推广。收购格调家私表明软体行业向头部集中的趋势正进一步加速，持续http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 行业周报 推荐内销厚积薄发、管理步入新阶段的【敏华控股】。同时长期看好关注管理优化、大家居战略稳健推进的【顾家家居】。2）碧桂园战略入股蒙娜丽莎子公司。22日蒙娜丽莎公告，全资种子公司广西蒙娜丽莎新材料公司拟以增资方式引入战略投资者碧桂园创投。碧桂园创投拟以2亿元人民币认购广西蒙娜丽莎新增股本，增资完成后将持有其13.5%股权。此前，碧桂园创投曾拟通过定增认购上市公司股权，后因监管政策变化而终止。本次增资将促进公司与碧桂园深化合作，工程端业务持续向头部企业集中。3）关注零售家具龙头回调后的布局机会。近一月，受地产板块表现拖累，【索菲亚】、【欧派家居】等一二线定制标的持续回调。但中长期看，未来1-2年竣工交房将处于上行通道，零售渠道建设成熟的企业有望更好地把握行业回暖机会。 ◼ 造纸：包装系价格上涨，纸浆期货指数上涨5.77%。文化纸：本周铜版纸价格窄幅下调，双胶纸行情偏弱，市场价格略有松动，主要原因是目前以社会订单为主，需求面支撑较弱。文化纸：本周铜版纸行情稳中有升，周均价环比+16元至5596元；双胶纸处于传统淡季，价格震荡整理，市场价格略有松动，周均价环比-30元至5373元。后续来看，原材料木浆外盘价本周报涨30-70美元，对成品纸价格形成一定支撑。周末APP、晨鸣等龙头发布铜版纸涨价函，支撑铜版纸价格继续上行；同时21年党建需求将对文化纸形成较强支撑，看好旺季涨价。白卡纸：本周白卡纸价格稳中上移，周均价环比+48元至7010元，吨毛利已达到2500元。箱板瓦楞纸：本周箱板纸周均价+33元至4727元，瓦楞纸周均价+13元至3820元，规模纸厂上调报价且落地较好。本周玖龙太仓发布春节停机计划，影响产能约8.4万吨，远高于同期的3.7万吨。 ◼ 电子烟：湖北中烟HNB捷克上市，丹麦将对电子烟烟油征税。1）湖北中烟HNB产品MOK和COO上市捷克。12月21日，“MOK和COO捷克上市发布会”在捷克首都布拉格举行，产品计划于12月在布尔诺部分核心店铺上架，然后逐步进入连锁店、加油站、烟草专卖店、便利店和超市等，力争半年内完成布尔诺市场全渗透，并逐步向全捷克扩展。随着各地中烟HNB产品逐渐成熟，后续配套政策有望落地，预计21年或成为国内HNB元年。2）丹麦2021年4月1日起禁售调味电子烟并征收烟油税。丹麦议会于12月15日批准了丹麦卫生局的“烟草行动计划”，禁售调味电子烟产品的新限制将于2021年4月1日开始生效，期限可能仅为一年；议会宣布对每毫升烟油征收2.00丹麦克朗（约合0.32美元）的流动税，于2022年生效。从全球范围看，各国针对雾化电子烟的监管政策逐渐完善，有利于行业走上良性发展道路。继续看好具有突出技术及客户优势的雾化科技龙头【思摩尔国际】。 ◼ 本周推荐：软体方面，首推二轮反倾销初裁落地，订单集中、议价能力提升逻辑顺畅的【梦百合】；推荐关注内外销均高增，疫情催化下份额快速扩张的软体双雄【敏华控股】【顾家家居】。其他轻工推荐：【晨光文具】下半年复学正常，市场策略灵活积极，同时扭转集采招投标丢包失误，业绩弹性可期；【思摩尔国际】：雾化科技龙头，PMTA后份额及客户粘性有望大幅提升，THC放量最受益标的；【稳健医疗】:医疗消费强协同，占领消费者“全棉”心智，成长空间广阔。造纸固废清零确定，推荐关注外废纤维资源优势明显的龙头纸企业；进入旺季景气度向上，推荐即请参考最后一页评级说明及重要声明 长城证券2