推荐 （维持） 短期看复苏 长期看赛道 医药生物行业 医药生物行业2021年上半年投资策略 投资策略 行业研究 证券研究报告 风险评级：中风险 2020年11月30日 魏红梅 SAC执业证书编号： S0340513040002 电话：0769-22119410 邮箱：whm2@dgzq.com.cn 细分行业评级 医药商业 中药 化学原料药 化学制剂 生物制品 医疗器械 医疗服务 谨慎推荐 谨慎推荐 谨慎推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 医药生物（申万）指数走势 相关报告 投资要点： ◼ 行业政策趋势。2020年，受海内外新冠疫情刺激，医药生物行业受到了市场的强烈关注和众多资金的青睐，行业整体走出了一波趋势性行情，板块估值迅速提升。在Q3创出新高后，行业指数和板块估值持续回落，目前估值已回落至近几年估值中枢附近。在当前这个位置展望2021年，新冠疫苗有望顺利上市，2020年受益于抗疫需求的相关个股热度将有所回落，疫情受损的公司有望加快复苏。从政策趋势上看：（1）2021年第四批集采有望推进，预计注射剂纳入范围可能增大。未来西药集采的范围还将扩大，中成药被纳入集采、注射剂集采范围扩大是趋势，预计生物药也将逐步纳入集采范围。另外未过评的品种可能仍将以地方联盟采购为主；（2）第二批高值耗材集采有望推进。集采品种将扩围至骨科、人工晶体、吻合器等。（3）创新仍然是长期趋势。预计国产新药临床申请数量将持续快增，新药优先审评加快，创新药通过谈判进入医保的速度更快，有利于创新药的放量。 ◼ 行业投资策略：2021年医药行业的投资，短期看复苏，建议关注疫情受损个股复苏带来的估值修复机会，如我武生物、丽珠集团、云南白药、长春高新等。长期仍然看赛道，建议关注：（1）创新药产业链：集采常态化、品种扩围是趋势，传统仿制药盈利空间进一步被压缩，关注研发能力强的头部创新药企及提供研发服务和生产的CXO龙头，如恒瑞医药、贝达药业、药明康德、泰格医药、康龙化成、凯莱英、昭衍新药等。（2）器械：建议关注不受集采政策影响、创新能力强的器械龙头，如迈瑞医疗、安图生物、迈克生物、欧普康视等。（3）疫苗板块：建议关注研发能力强、重磅在研产品有望上市的疫苗龙头，如智飞生物、康泰生物、沃森生物等。（4）药房：受益于消费升级和处方药外流，建议关注扩张能力强的零售药房龙头，如大参林、益丰药房、一心堂、老百姓等。（5）连锁医疗龙头：建议关注扩张能力强、管理能力突出的爱尔眼科、通策医疗等。 ◼ 风险提示：疫情反复，行业政策不确定性，研发低于预期，行业竞 争加剧风险，产品质量风险，降价风险等。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 医药生物行业2021年上半年投资策略 目 录 1.2020年医药生物行业市场走势 ........................................................... 4 1.1-11月SW医药生物行业涨幅居前..................................................... 4 1.2 多数细分板块跑赢沪深300指数 .................................................... 4 1.3 受益于抗疫需求的个股涨幅居前 .................................................... 5 1.4 估值 ........................................................................... 5 2.医药行业运行概况...................................................................... 6 2.1医药制造业数据：自2020Q2开始盈利逐步回升 ........................................ 6 2.2 SW医药生物行业2020年业绩增速前低后高 ........................................... 6 3.医药行业政策 ......................................................................... 7 3.1药品集采：国采扩围 地方联盟采购非过评品种 ........................................ 7 3.2高值耗材集采：将由心脏支架扩大到其他品种 ........................................ 20 3.3创新是长期趋势 ................................................................. 21 4.投资策略 ............................................................................ 24 5.风险提示 ............................................................................ 25 插图目录 图1：2020年1-11月申万一级行业涨幅（%）（截至2020年11月27日） ..................... 4 图2：2020年1-11月SW医药生物行业三级子行业涨幅（%）（截至2020年11月27日） ........ 5 图3：SW医药生物行业1-11月跌幅榜个股（%） .......................................... 5 图4：SW医药生物行业1-11月涨幅榜个股（%） .......................................... 5 图5：SW医药生物行业PE（TTM，剔除负值，倍） ......................................... 6 图6：SW医药生物行业相对沪深300PE（TTM，剔除负值，倍） .............................. 6 图7：医药制造业当月工业增加值同比增速(%) ............................................ 6 图8：医药制造业营收及利润同比增速(%) ................................................ 6 图9：SW医药生物行业单季业绩（亿元） ................................................ 7 图10：SW医药生物行业单季业绩同比增速（%） .......................................... 7 图11：SW医药生物行业细分板块单季营收同比增速（%） ................................... 7 图12：SW医药生物行业细分板块单季归母净利润同比增速（%） ............................. 7 图13：中国新药IND数量统计 ........................................................ 21 图14：2019年审评审批IND申请的1类化学药创新药适应症分布 ........................... 21 图15：2020年9月外资药厂通过形式审查品种数目 ...................................... 22 表格目录 表1：第三批集采降价幅度最大的前十个品种和降价幅度最小的前十个品种 ................... 8 表2：全国三批药品集中采购对比 ...................................................... 9 表3：重点公司第一至三批药品集采中标情况 ............................................ 10 表4：通过一致性评价较多的品种（截至2020年10月31日） ............................. 16 表5：wind样本医院销售额TOP60 ..................................................... 17 请务必阅读末页声明。 2