核心观点投资迎来长跑期，关注医保控费下的新机遇板块回顾：医药工业收入端和利润端逐步恢复；三季报概览：板块分化持续，医疗器械增速最快；政策趋势：医保收支紧张，控费仍为医保主线；集采后时代下关注创新和药物经济学性。医药板块掘金，差异化的新股研究能力是关键受益于科创板和注册制的制度环境，科创板医药企业数量激增，后续有望持续加速；医药新股上市以来整体收益可观，但差异较大，部分行业小龙头取得了明显的超额收益；我们认为，未来两年随着越来越多的科创板新股上市，差异化的新股研究能力，将成为在医药板块获得超额收益的关键因素。配置建议：变化和机遇共存，结构性机会继续市场普遍看好的创新药、生物药、医疗器械、CXO、ICL、零售、医美等诸多方向的龙头公司正持续享受政策红利，优势将更加凸显；具有资源禀赋的中医药板块及处于“互联网+医疗”浪潮的部分企业目前价值仍被低估，未来基本面有望逐步改善。风险提示：带量采购政策执行进度与力度超预期，一级市场生物制药企业融资热度下降，高值耗材降价力度超预期，创新药临床研发失败5.行业投资策略