[Table_Title] 京东方A（000725）深度研究 新一轮周期已来临，面板龙头随风而起 挖掘价值 投资成长 公司研究电子设备证券研究报告 2020 年 11 月 27 日 【投资要点】 [Table_Summary] 端口器件业务回暖，盈利能力有所提升。京东方前三季度累计实现营收1016.88亿元，同比增长18.63%，其中第三季度实现营收408.21亿元，同比增长33.04%，归母净利润13.40亿，同比暴增629.30%，业绩拐点已出现。目前，面板价格的上涨趋势仍在持续，随着产能及生产良率的提高，预计京东方未来业绩将迎来进一步的爆发。 持续赋能LCD产线，努力打破OLED格局。京东方位于武汉的10.5代线受疫情影响，上半年生产效率较低，但随着疫情防治情况的好转，目前正在加速产能爬坡中，预计最快于2021年一季度即可实现满产。其余LCD产线也陆续带来好消息，北京第8.5代LCD生产线良品率创历史新高；重庆第8.5代LCD生产线转型小型化产品进展顺利；合肥第10.5代LCD生产线投入基板数量创新高，生产规模稳步提升。OLED市场方面，绵阳第六代AMOLED生产线也开始了产能爬坡，预计明年实现二期量产，届时将会进一步强化公司在AMOLED面板领域的产业地位，努力打破韩企垄断格局。 积极研发新技术，MiniLED 或成为公司新的业绩爆发点。京东方目前已有自主研发的玻璃基MiniLED驱动背板及其他相关技术储备，产品类型可从大尺寸的电视领域至小尺寸的手机领域，包含可穿戴柔性设备、高端车载显示等新兴市场。另外，京东方与Rohinn公司共同进行开发的MiniLED/Micro LED转印技术也取得了一定进展，目前该技术已可达到每秒50颗的转印速度，效率和精度均在行业中保持领先。 抑制的需求终释放，短中期内供小于求。上半年受疫情影响而压制的需求迎来爆发，叠加消费端对各类终端应用大屏化、超清化、高刷新率等要求的提高，整体市场供货紧张，面板价格持续上扬。另一方面，公司加速进行产业资源整合，企业内部于10月20日通过了对中电熊猫的收购预案，若项目顺利落地，京东方将在在电视、显示器、笔记本电脑的市场份额将分别达到26%、31.9%、33.2%，远领先于全球面板制造商，在供需紧张的大环境下优势明显。 [Table_Rank] 增持（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所[Table_PicQuote] 相对指数表现整合》 放量》 [Table_Basedata] 基本数据 181299.66 176404.11 5.85/3.35 144.15/64.74 2.33/1.42 41.02 669.30 [Table_Report] 相关研究 《三季度业绩增速显著，公司欲加快资源《业绩受LCD价格影响下滑，静待OLED《推行职业经理人制度，深化企业改革提升竞争力》 2020.11.18 2019.03.28 2018.01.15 [Table_yemei] 京东方A（000725）深度研究 【投资建议】 我们预计公司2020/21/22年收入分别为1447.33/1749.96/1872.65亿元，归母净利润分别为41.72/90.33/115.71亿元，EPS分别为0.12/0.26/0.33元，对应 PE分别为43/20/16倍，给予“增持”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\\年度 营业收入（百万元） 增长率(%) EBITDA（百万元） 归属母公司净利润（百万元） 增长率(%) EPS(元/股) 市盈率（P/E） 市净率（P/B） EV/EBITDA 2019A 116059.59 19.51% 21183.26 1918.64 -44.15% 0.06 82.34 1.66 11.06 2020E 144733.33 24.71% 30420.74 4171.62 117.43% 0.12 43.46 1.61 7.06 2021E 174995.56 20.91% 39760.31 9033.26 116.54% 0.26 20.07 1.32 5.02 2022E 187265.26 7.01% 48466.94 11570.72 28.09% 0.33 15.67 1.11 3.67 【风险提示】 韩厂退出LCD市场不及预期； 面板价格上涨幅度被高估； 疫情再次大规模爆发； 中电熊猫收购案受阻。 敬请阅读本报告正文后各项声明 2