更新及结论厂商数据：2020年9月，疫情趋缓下游需求回温，MiniLED市场需求持续增长，且第三季为下游消费电子产品的传统需求旺季，大部分中国台湾LED公司营收出现较大增长。其中上游芯片厂晶电9月营收同比+4.11%，转跌为增，北美大客户的Mini产品量产有望带动公司第四季度业绩进一步增长；中游封装厂亿光9月营收同比+20.33%，荣创9月营收同比+43.02%，均保持高速增长。下游应用市场中，一体化公司隆达9月营收同比+14.38%，受惠于背光需求营收持续增长；主营LED车灯照明的联嘉光电9月营收同比-2.49%，主营LED车灯模块的丽清9月营收同比+50.84%，海内外下游车市需求逐渐恢复，各大车厂客户拉货动能重启。目前，全球疫情缓解为中国台湾各公司业绩带来转机，往后有望长期受益于Mini/Micro领域带来的发展机会，我们看好MiniLED细分领域下半年的产品创新。海内外市场动态：国内方面，英诺赛科苏州第三代半导体基地搬入设备，正式进入量产准备阶段，该项目是全球最大的氮化镓工厂，一期投资超过60亿元，今年年底将进入试生产阶段。海外来看，欧司朗宣布将与大陆集团拆分汽车照明业务，进一步专心发展光学半导体业务，持续转型升级以顺应照明行业的趋势。上游市场：聚灿投资35亿元扩产Mini/MicroLED项目，生产Mini/MicroLED氮化镓及砷化镓芯片，积极布局LED产业链上游推动创新显示领域的发展。下游市场：小米发布4K/8K超高分辨率82吋MiniLED背光电视，其中发布的8K电视采用了小米MiniLED精密背光技术，使用15360颗MiniLED灯珠，能达到7680×4320超高分辨率，实现960个分区调光，亮度最高为2000nit，对比度为400000:1，支持5G通讯网络，实现了5G+8K的组合，表明MiniLED在商用化进程中更进一步。重点公司追踪：目前疫情影响趋缓，下游需求逐渐回温，我们认为传统LED产品下半年需求有望环比缓慢复苏；与此同时，国际大厂引领下的Mini/MicroLED产品量产在即，各大LED厂商也在积极备货。A客户计划未来1~2年内在中尺寸产品中导入MiniLED，晶电、隆达等中国台湾厂商有望受益于供应链带来的增长机会，中国大陆厂商也正积极准备；另后者也将主要受惠于非A端大中尺寸MiniLED带来的增量市场，我们长期看好Mini/Micro技术为显示领域带来的革命性变化以及为LED产业链带来的增长机会。风险因素：疫情致下游需求疲弱，芯片价格持续下跌；产能过剩；国际贸易风险；新技术进展缓慢。