投资要点MLCC是应用最广泛的基础电子元件。MLCC（片式多层瓷介质电容器）具备体积小、比容大、寿命长、可靠性高、易SMT等优点，广泛用于手机、平板、PC、汽车和消费电子领域。据统计，MLCC年需求量已经超过4.3万亿只，市场规模在130亿美金以上。材料、工艺、设备垂直一体化构筑行业壁垒，集中度较高。MLCC的生产有非常高的壁垒，除了掌握介质薄层化和共烧等核心技术外，对上游粉体制备、配方研究，和基于材料、工艺理解定制设备的能力，都极为关键。也正因为此，日韩厂商在中高端领域获得了几近垄断的地位。国内以三环、风华为代表的龙头厂商，持续进行陶瓷材料、核心工艺和专用设备垂直一体化的探索，国产替代空间巨大。需求提速、供给受限，行业高景气持续。两大驱动因素拉动MLCC需求加速增长：1）电动化、智能化、网联化加速，高容值、大尺寸车用MLCC需求迎来爆发式增长（单车3-8倍提升）；2）5G终端、物联网设备出货快速增长，进一步拉动MLCC需求。而供给端的扩产相对稳定，短期东南亚产能仍有疫情干扰，我们测算20-23年供给过剩比例分别为-15%、3%、9%、10%，供需处于紧平衡状态，行业将继续保持高景气，价格具备向上弹性，考虑到目前库存水平较低，这一轮上行周期更为持久。投资建议：受益汽车电动化、智能化趋势和5G终端出货快速增长，MLCC行业需求提速，景气度持续上行，继续推荐三环集团，建议关注风华高科。二者合计市占率仅5%-6%，按产值仅2-3%，随着在材料、工艺和设备领域垂直一体化的探索，国产替代空间巨大。同时继续推荐上游纸质载带龙头洁美科技。