核心观点：板块行情：A股本周（交易日为10月9日），中信传媒板块上涨2.05%，跑赢上证综指0.38个百分点。根据猫眼专业版，国庆档（10.1-10.7）票房合计36.96亿元，同比下滑18.46%，总观影人次0.92亿人次，同比下滑22%，人均票价39.9元，同比增长5.8%。具体影片来看，《我和我的家乡》、《姜子牙》、《夺冠》位列国庆档票房前三，分别为档期贡献17.19亿元（占比46.63%）、13.19亿元（占比35.78%）、3.27亿元（占比8.87%），CR3为91.4%。光线传媒彩条屋主投主控的《姜子牙》凭借《哪吒》的人气铺垫和多渠道推广预热，荣获预售票房冠军，但在故事剧情和受众定位等多重因素下，口碑分化显著，排片率从10/3开始下滑。《我和我的家乡》喜剧题材之下兼具“科幻、爱情、动作、探案”等元素，上映后票房持续走高，登顶国庆档票房冠军，猫眼预测最终票房有望超30亿元。国庆档整体表现符合我们预期，长期来看供给侧出清、票价提升和非票改善将成为影院盈利持续改善的三大驱动力，重点关注万达电影和横店影视、光线传媒。根据晚点LatePost讯息，字节跳动近期进行了多项商业化相关的业务调整，涉及业务领域包含抖音、搜索、电商以及教育等。抖音方面，产品负责人调整。电商方面，内部的供应链支持以及品控团队都在持续搭建之中，10/9起，第三方来源的商品将不再支持进入直播间购物车，抖音直播中展示的商品只能来自于抖音小店。供应链搭建、完善品控、断外链等调整彰显字节建立电商闭环决心。搜索方面，字节在9/25正式上线了搜索广告，初期主要覆盖今日头条以及抖音两个主要应用，相比算法推荐，用户主动搜索带来的广告转化成本会更低，将为客户带来广告转化率的提升。教育方面，开始探索高中AI课以及小班课等新业务，目前字节教育业务线已经包含20多个项目，清北网校以及瓜瓜龙是主要产品，但从体量来看相对其他在线教育头部机构仍有差距。教育业务短期不是公司的盈利重点，未来借助数据以及技术优势，有望为集团带来新增长点。截至8月，抖音（包含抖音火山版）日活用户已经超过了6亿，日活用户增长接近见顶的情况下，此次业务调整直指电商、搜索广告以及教育等商业化领域，流量变现效率将进一步提升。投资建议：我们认为当前投资逻辑主要有三：（1）游戏龙头即将进入Q4产品密集兑现期，有望迎来流水验证+估值切换行情。关注腾讯、网易、三七互娱、吉比特、祖龙娱乐、掌趣科技、完美世界、中手游等。视频可关注芒果超媒、新媒股份等。在线阅读关注掌阅科技；在线教育关注视源股份、新东方在线、网易有道；线上广告代理公司可关注蓝色光标；（2）近期呈现边际改善或者复苏明显的细分龙头，如广告板块的分众传媒（需求端持续复苏+成本端的下降，影院广告投放开始陆续恢复），电影板块关注万达电影、光线传媒、横店影视；（3）海外建议重点关注哔哩哔哩、心动公司、爱奇艺、猫眼等。