股票研究[Table_MainInfo] [Table_Title] 2020.11.29 字节完善游戏全产业链布局，云游戏时代已蓄势待发 ——传媒行业周报2020年47期 细分行业评级 [Table_subIndustry] [Table_Invest] 评级： 传播文化业 增持 上次评级： 增持 相关报告 [Table_DocReport] 《互联网巨头深化布局短视频直播产业链，推荐优质内容供应商及供应链》2020.11.22 《直播电商势头强劲，10月游戏市场景气度持续提升》2020.11.15 《快手、字节跳动望陆续上市，上游优质内容供应商或直接受益》2020.11.08 《三季报游戏板块表现最优，20Q3传媒行业基金超配比例回落》2020.11.01 《双十一预售直播电商火爆，推荐MCN相关标的》2020.10.25 行业周报 证券研究报告 陈筱(分析师) 张昱(研究助理) 证书编号 本报告导读： 云游戏降低用户获取门槛提升游戏内容质量有望再一次拓宽用户边界，变革整个游戏产业链。字节推出游戏分发平台蛋卷游戏APP，完善游戏全产业链布局。 摘要： 11月28日本周传媒板块下跌2.91%，位居28个行业第24名。弱于[Table_Summary] 上证指数(上涨0.91%)、深证成指(下跌1.17%)、中小板指(下跌1.17%)和创业板指(下跌1.80%)。当前国内游戏市场景气度回升，叠加上游内容方话语权加强，版号供给侧改革，行业龙头受益，推荐A股优质游戏公司。推荐标的：完美世界（002624.SZ）、三七互娱（002555.SZ）等，受益标的包括电魂网络（603258.SH）、吉比特（603444.SH）、掌趣科技（300315.SZ）等。细分板块龙头景气持续，建议持续布局垂直细分领域业绩有望保持高速成长的优质标的投资机会，推荐标的紫天科技（300280.SZ）、芒果超媒（300413.SZ）、三人行（605168.SZ）等。 云游戏降低用户获取门槛+游戏内容提升有望再一次拓宽用户边界，变革整个游戏产业链。目前手游产业链发行商和渠道商话语权较强。在云游戏时代，云游戏平台（渠道）之间存在完全竞争关系，发行商+渠道商的话语权相对研发商削弱。游戏获取门槛降低，研发端游戏玩法内容要求提升，研发商的地位有望进一步提升，提高分成比例。目前主流云游戏服务提供商主要分为启动器服务和内容平台服务。国内厂商由于进口游戏版号政策所限，多仅提供启动器服务或提供有限的内容平台服务。而海外厂商多同时提供两方面的服务。我们预测云游戏厂商或随着国内游戏质量的发展和玩家对于游戏要求的提高，而逐渐整合服务，为玩家提供高质量游戏的入口。 字节完成游戏产业链闭环，休闲游戏最大化发挥流量优势。字节跳动推出基于休闲游戏和小众游戏的游戏分发渠道“蛋卷游戏”。App覆盖字节的绝大部分休闲游戏及部分中重度手游，同时支持一键启动其他本地手游。字节跳动长期积累大量买量发行经验，布局游戏平台重视视频元素应用，提高流量变现效率。短视频用户与休闲游戏玩家具有较高的重合度，字节跳动借助国民应用抖音发行各品类休闲游戏，进而获取更多的广告位置变现，可最大化发挥流量优势。休闲游戏与短视频契合度高依赖短视频买量，字节旗下休闲游戏发行平台Ohayoo未来有望成为全球化休闲游戏平台。以穿山甲系统和核心APP构成的字节广告体系流量价值持续提升，其广告位置有望迎来量价齐升，推荐优质休闲游戏研发商紫天科技（300280.SZ）。 风险提示：政策监管趋紧，其他可选消费对文化娱乐需求的影响与冲击超预期等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业周报 目 录 1. “5G+云”助力云游戏爆发，云游戏时代的到来已蓄势待发 .............. 3 1.1. 渠道质量降维打击，“5G+云”助力云游戏爆发............................. 3 1.2. 字节完成游戏产业链闭环，休闲游戏最大化发挥流量优势 ...... 5 2. 一周行业及公司要闻 ............................................................................. 8 2.1. 短视频/直播 ..................................................................................... 8 2.2. 长视频 ............................................................................................ 10 2.3. 电影 ................................................................................................ 10 2.4. 游戏 ................................................................................................. 11 2.5. 体育 ................................................................................................. 11 2.6. 其他 ................................................................................................. 11 3. 传媒上市公司公告 ............................................................................... 12 4. 行业主要数据更新 ............................................................................... 13 5. 风险提示 ............................................................................................... 16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 17