2020年12月19日 传媒 关注快手电商直播业务潜力 ■本周投资观点 解剖快手商业版图，直播打赏是其稳固基本盘，广告业务公域流量价值挖掘已见成效、展现较高增速，天花板极高且与平台特性最为契合的直播电商业务最具潜力。未来，快手直播电商业务进一步发掘发展潜力或将从提升货币化率与完善交易闭环两方面入手，1）2020H1快手电商货币化率仅0.74%，相比淘宝（2.37%）、京东（3.17%）存在较大追赶空间；2）快手小店闭环交易仅完成31%（闭环交易需分成电商平台、造成佣金损失），而竞品抖音已全面禁止跳转外链、由抖音小店完行业表现 成全部闭环交易。 展望2021年，我们认为行业研究框架将有扩充：一方面，我们将传媒的内容，由广义出版的泛娱乐（狭义出版、在线阅读、音频、直播、资料来源：Wind资讯 % 相对收益 绝对收益 1M -2.38 -0.92 3M 2.35 7.90 12M -21.02 3.13 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 焦娟 分析师 相关报告 市场关心泡泡玛特的空间及持续性 2020-12-13 周观点48期：理解泡泡玛特，核心有两个字：潮、盲 2020-12-06 短视频行业深度：快手，全民开“屏”时代的万花筒 2020-12-03 传媒行业周报 2020-11-29 周观点46期：数字阅读的增量逻辑，预计将呈现为短视频携增量登场 2020-11-22 长视频、短视频、游戏），拓展至教育（疫情刺激线下为主的教育龙头均布局线上）、知识付费（得到、读客文化等走创业板IPO）；另一方面，我们以以下三个维度划分各内容方向：内容龙头（长视频内容龙头、游戏龙头、教育龙头）、内容型平台（掌阅、得到、芒果）、社交平台（快手、抖音）。营销、电商、IP衍生等变现路径是内容产业的重要补充。 ■上周市场表现 截至12月18日，上周上证综指、深证成指、创业板指、传媒板指分别上涨1.43%、2.21%、3.46%、-0.46%。 上周板块内个股涨幅前三中视传媒（11.66%）、横店影视（9.69%）、分众传媒（9.12%）；后三每日互动（-30.21%）、力盛赛车（-25.25%）、因赛集团（-24.17%）。 港股板块内个股涨幅前三法诺集团（35.48%）、中国数字视频（35.29%）、现代传播（34.84%）；后三寰亚传媒（-20.69%）、KK文化（-19.19%）、华泰瑞银（-16.13%）。 美股板块内个股涨幅前三第九城市（26.64%）、百度（19.51%）、微博（16.60%）；后三触宝（-35.09%）、爱奇艺（-23.59%）、趣头条（-16.03%）。 ■重点标的 1）核心推荐：芒果超媒、掌阅科技、光线传媒、三七互娱、 吉比特、 完美世界、巨人网络； 2）弹性标的：吉宏股份、姚记科技、元隆雅图、华扬联众、因赛集团、号百控股、横店影视、奥飞娱乐、掌趣科技、捷成股份；关注歌华有线； 3）新经典、豆神教育、科斯伍德、中信出版、昂立教育； 4）小米集团、心动公司、祖龙娱乐、友谊时光、金山软件；关注网易。 ■风险提示：5G建设及商用进度低于预期、公司治理风险。 行业周报/传媒 内容目录 1. 市场回顾............................................................................................................................ 4 2. 行业运行数据..................................................................................................................... 5 2.1. 政策/产业跟踪 ........................................................................................................... 5 2.2. 细分子行业跟踪 ........................................................................................................ 7 2.2.1. 游戏 ................................................................................................................. 7 2.2.2. 院线与影视 ...................................................................................................... 7 2.2.3. MCN................................................................................................................. 9 2.2.4. 出版 ................................................................................................................. 9 2.2.5. 教育 ................................................................................................................. 9 2.3. 本周报告 ................................................................................................................... 9 3. 核心观点.......................................................................................................................... 10 3.1. 行业整体 ................................................................................................................. 10 3.2. 细分子行业 ............................................................................................................. 10 3.2.1. 游戏 ............................................................................................................... 10 3.2.2. 院线与影视 .................................................................................................... 10 3.2.3. MCN................................................................................................................11 3.2.4. 出版 ............................................................................................................... 12 3.2.5. 广电 ............................................................................................................... 12 3.2.6. 营销 ............................................................................................................... 12 3.2.7. 教育 ............................................................................................................... 13 4. 重点标的.......................................................................................................................... 13 5. 风险提示.......................................................................................................................... 13 图表目录 图1：上周各一级子行业市场表现（单位：%） ...................................................................... 4 图2：2020年以来各一级子行业市场表现（单位：%）.......................................................... 4 图3：板块增发标的进度梳理.................................................................................................. 6 表1：板块涨幅前十、后十的A股个股 ................................................................................... 4 表2：板块涨幅前五、后五的港股个股.................................................................................... 5 表3：板块涨幅前五、后五的美股个股.................................................................................... 5