[Table_Title] 轻工制造行业 浆价驱动力转向需求侧，原料自给与出口 核心观点： 针阔叶继续走强，符合前期判断。根据卓创资讯，针叶浆价格由 2020年 11 月初的 4579 元/吨，快速上行至 2021 年 2 月 19 日的 6936 元/吨，涨幅高达 51%；节后针叶浆价格大幅上涨 5.24%。根据卓创资讯，阔叶浆价格由 2020 年 11 月初的 3520 元/吨，快速上行至 2021 年 2月 19 日的 5538 元/吨，涨幅高达 57%；节后阔叶浆价格大幅上涨6.98%。当前纸浆走势符合我们前期判断。 浆价上行驱动由供给切换至需求，测算预计 21 年我国纸浆需求较 19年增长 9%，叠加库存周期，浆价上行可持续。（一）驱动转换：本轮浆价上涨初期为海外疫情反复，国际货运短缺导致纸浆供给出现阶段性短缺，纸浆期货快速上行。在当前时点，纸浆上涨驱动由短期供给切换至需求，浆价上行持续性强，后续纸浆或出现阶段性回调，但全年纸浆价格或将维持高位。需求方面，根据万德资讯，全球单日新冠确诊人数趋势性下降，国际需求修复。国内方面，受益于建党百周年，文化纸需求或超预期。（二）叠加强库存周期：实际有效的纸浆港口库存处于近三年库存的最低点。受宏观经济带动需求回暖，上游纸浆与下游纸品的流通环节将大幅增加，后续将进入强库存周期。（三）浆价上行可持续：在中短期内纸浆供给无明显增多、需求持续向好的背景下，浆价上行可持续，预计全年浆价或出现回调波动但整体将维持较高水平。 投资建议：推荐关注两条投资主线，推荐太阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业：（一）原材料自给率高的纸企：纸浆价格大幅上行推动成品纸价格上涨，但木片价格始终保持稳定，因此成品纸上涨拉长产业利润链条，原材料自给率高的纸企拥有更高的利润弹性，优先布局木浆自给率高的纸企；（二）需求修复，关注包装纸投资机会：需求修复，包装纸以产品形式出口占比较高，在外废禁止进口、木浆价格快速上行的情况下，关注包装纸企投资机会。我们认为太阳纸业、晨鸣纸业原材料自给率高，同时太阳纸业在老挝拥有高端箱板纸产能，在外废短缺的背景下，箱板纸业务盈利能力或超预期。另外，博汇纸业为白卡纸龙头，行业集中度大幅提升顺价能力强，白卡纸价格或将超预期。估值上，在行业景气度快速上行下，龙头估值或继续拔高。综上建议关注太阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业。 风险提示。需求修复不及预期，纸浆价格上涨不及预期。