行业研究行业策略报告年报证券研究报告[Table_MainInfo] 拥抱变革升级，把握拐点向上 强于大市（维持） ——汽车行业2021年度投资策略报告 日期：2020年12月18日 证券研究报告|汽车 [Table_Summary] 投资要点： ⚫ 海内外需求复苏，汽车行业拐点向上。历经三年景气度下行阶段，国内汽车自疫情之后呈现良好恢复态势，在经济稳健增长、内循环消费政策强力支撑及居民消费意愿抬头多重合力之下，预计明年汽车销量同比增长5%-9%，尤其是明年上半年在今年疫情的低基数效应下，将呈现两位数以上的高增长；海外车市逐渐恢复，虽然疫情存在反复的可能，但对制造生产影响程度较小，叠加各国加大汽车消费刺激、减税降税的财政政策的支持力度，明年海外车市也将向上恢复，届时将良好的带动国内整车及零部件出口市场的明显回暖，总体上我们认为汽车行业有望迎来拐点向上，建议加配汽车行业。 ⚫ 新能源汽车：重回高增长态势，重点关注大众MEB及特斯拉产业链。今年下半年以来国内新能源汽车重回高增长态势，预计2020年新能源汽车销量有望超过130万辆，超出年初市场预期。对于明年，预计公共、私人领域新能源乘用车均有望大幅增长，公共领域由于疫情导致出租运营需求受限，一、二线城市出租新能源化及网约出租车定制化需求拉动下，需求将明显改善；私人领域在高低两端持续性发力及自主、合资、新造车势力等加大新能源车型供给背景下，销量有望大幅增长，预计2021年新能源汽车销量有望高达187万辆，同比增长超过40%。长期来看，到2025年新能源汽车新车销售量占比达到20%，预计“十四五”期间新能源汽车销量年平均复合增速高超过33%，行业确定性高增长。由于特斯拉、自主品牌等占据国内大部分市场，建议重点关注特斯拉、大众MEB平台量产车型高弹性增量带来的投资机会。 ⚫ 智能网联：智能座舱加速应用，ADAS渗透率持续提升。面对汽车智能化发展，汽车软件在产业中扮演的角色越来越重要，软件定义汽车需升级电子电气架构，域控制器有望逐步量产。智能座舱中大屏、多屏互动及液晶仪表应用趋势显著，智能座舱价值量显著提升。自动驾驶短期仍以L1-L2为主，但渗透率持续提升，且高度自动驾驶量产在即。智能座舱、自动驾驶行业成长空间广阔，自主品牌有望逐步实现进口替代。 ⚫ 投资建议：把握行业拐点向上，重点布局产业变革带来的增量市场，尤其是新能源汽车产业链、智能座舱、自动驾驶相关核心供应商，关注标的上汽集团、广汽集团、三花智控、银轮股份、保隆科技、伯特利、艾可蓝等。 ⚫ 风险提示：传统汽车销量不及预期，新能源汽车销量不及预期，智能网联发展不及预期。 盈利预测和投资评级 [Table_ProfitEst] 股票简称 19A 20E 20PE 评级 上汽集团 2.19 2.11 11.55 增持 广汽集团 0.65 0.64 21.27 买入 三花智控 0.52 0.42 51.67 增持 银轮股份 0.40 0.49 24.16 增持 保隆科技 1.05 1.23 23.65 买入 伯特利 0.98 1.05 34.46 增持 艾可蓝 1.72 1.64 55.18 增持 汽车行业相对沪深300指数表 [Table_IndexPic] 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2020年12月17日 相关研究 [Table_DocReport] 万联证券研究所20201214_行业周观点_AAA_汽车行业周观点 车行业周观点 万联证券研究所20201207_行业周观点_AAA_汽万联证券研究所20201127_公司事项点评_AAA_上汽集团（600104）事项点评报告 [Table_AuthorInfo] 分析师: 周春林 执业证书编号： S0270518070001 电话： 021-60883486 zhoucl@wlzq.com.cn 邮箱： [Table_AssociateInfo] 请阅读正文后的免责声明 万联证券 证券研究报告|汽车 目录 1、2020年行情回顾 ............................................................................................................ 4 1.1汽车行业指数表现 ......................................................................................................... 4 1.2估值预计分化，零部件依然有提升空间 ..................................................................... 5 1.3机构持仓依然低配，建议加配汽车行业 ..................................................................... 6 2、海内外需求复苏，汽车行业拐点向上 ......................................................................... 7 2.1疫情逐步缓解，海内外车市有望持续复苏 ................................................................. 7 2.2乘用车：自主品牌暂时承压，消费升级促进优质品牌盈利弹性回升 ..................... 9 2.3商用车：客车有望好转，货车维持高景气 ............................................................... 11 3、转型升级促进成长，重点布局汽车增量市场 ........................................................... 13 3.1 主线一：新能源汽车重回高增长，重点关注大众MEB及特斯拉产业链 ............ 13 3.1.1高低两端加速突破，“十四五”新能源汽车确定性高增长 ..................................... 13 3.1.2碳排放趋严，全球电动车加速渗透 ........................................................................ 15 3.1.3特斯拉及大众MEB国产化进程良好，建议关注相关产业链 .............................. 17 3.2主线二：智能座舱加速应用，ADAS渗透率持续提升 ........................................... 20 3.2.1汽车智能化发展，软件定义汽车 ............................................................................ 20 3.1.2智能座舱快速兴起，汽车科技感十足 .................................................................... 21 3.1.3ADAS渗透率持续提升，高度自动驾驶有望量产 ................................................. 23 4、投资策略 ....................................................................................................................... 27 4.1投资建议 ....................................................................................................................... 27 4.2重点个股推荐 ............................................................................................................... 27 5、风险提示 ....................................................................................................................... 29 图表1：汽车行业涨幅位列申万28个行业中第5位（截止日期2020-12-4） ..... 4 图表2：汽车细分行业指数涨跌幅 ......................................... 4 图表3：汽车主题板块指数涨跌幅 ......................................... 4 图表4：汽车行业PE估值明显修复 ........................................ 5 图表5：汽车行业PB估值依然处于低位 .................................... 5 图表6：汽车细分行业PE估值情况 ........................................ 5 图表7：汽车细分行业PB估值情况 ........................................ 5 图表8：2020年三季度公募机构汽车行业持仓配置比例位列15位 .............. 6 图表9：2020Q3汽车行业配置比例有所提升 ................................. 6 图表10：2020Q3汽车行业持仓配置依然低配 ................................ 6 图表11：汽车月销量（万辆） ............................................ 8 图表12：汽车销量累计同比 .............................................. 8 图表13：乘用车月销量（万辆） .......................................... 8 图表14：商用车月销量（万辆） .......................................... 8 图表15：OICA主要国家汽车销量合计（辆/月） ............................. 9 图表16：欧洲地区汽车销量（辆/月） ..................................... 9 图表17：美国轻型车销量（辆/月） ....................................... 9 图表18：日本汽车销量（辆/月） ......................................... 9 图表19：主流品牌销量增速 ............................................. 10 图表20：近年来自主品牌市场份额持续下降 ............................... 10 图表21：前15大品牌销量及市占份额情况 ................................ 10 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 30 页 万联证券