行业报告 | 行业专题研究 汽车 全球新能源汽车“变革浪潮”系列报告一 报告摘要双积分和特斯拉 Model 3 分别形成政策和市场驱动力，推动全球车企加速向新能源转型。1）驱动力 1：双积分政策接力补贴，以 2020 年产 200 万辆新能源乘用车+需要新能源正积分填补大量负油耗积分为纲，直接强制行业向新能源、低油耗转型，各大车企迅速跟进出台应对方案。2）驱动力 2：特斯拉 Model 3，作为新一代旗舰车型已于今年上市，订单量近 50 万辆，年产销直奔 30 万辆，而 2016 年新能源汽车销量冠军仅 5 万销量，这种量级的跃迁完全扭转产业、市场对新能源汽车小众定位的认知，车企不进则退的压力迅速增加。量变推动质变，加速转型带来供给端加速改善。1）行业层面：2017 年规划新车型数迅速从 2016 年的 55 款增加到至少 162 款，明显加速备战。2）车企层面：全球至少 27 家车企宣布全面转型新能源，尤其规模最大的大众和丰田放弃原专一的节能技术、混动+燃料电池单一技术路线。国际车企逐渐形成以大众、日产雷诺、特斯拉、通用为一线阵营，福特、宝马、丰田为二线阵营的新能源转型格局。国内车企中，上汽自主、北汽新能源、吉利、比亚迪具备先发优势，规划详尽、谱系全面，全方位提升路径明确；后发车企如长城、广汽等也在加速布局、投放。先发+后进，合力推动的局势非常明确。质变撬动需求，新能源 2.0 时代已经来临。量变必然伴随并加速质变，新能源汽车持续改善的产品品质将进一步撬动市场需求。电池方面，政府和车企持续支持和投入，锂电池正极材料不断进化，动力电池能量密度由 100Wh/kg 提升到 200Wh/kg，2020 年有望达到 350Wh/kg；外加超级电池厂规模效应渐显，电池系统成本将显著下降，到 2020 年达到 1 元/Wh。整车工艺方面，目前至少已有 11 家车企开始研发纯电平台以提升新能源车型的设计、空间和成本优势。此外，售前宣传、售后维保、充电设施建设也在不断发力完善，尤其北汽、比亚迪、知豆等先发车企。2017 年全球市场回暖趋势非常明显，新能源汽车前 6 月累计销售 44 万辆/+46%，剔除中国后增速更高，达到 56%。政策因素淡化、消费情绪回暖伴随 2.0 时代更具竞争力的车型进入市场，不仅包括海外的特斯拉 Model 3、丰田 Prius Prime、第二代日产 Leaf 等，还包括国内的上汽 E/eRX5、宋 DM 等，月度销量不断冲破以前少见的 5,000 辆水平。到 2020 年，预计全球新能源汽车销量增速每年都在 40%以上，车型、地域、车企的结构演变持续进行。预计中国 2017/2018 年新能源乘用车产量分别为 53 万/86 万辆，YoY+63%/+64%；2020 年 188 万辆。预计全球市场 2017/2018 年新能源乘用车销量分别为 116 万/181 万辆，YoY+54%/+56%；2020 年 373 万辆，4 年 CAGR 为 49%。1）车型结构方面，A00 级 BEV 短期将主导市场，A 级和豪华车需求持续涌现，这三大条线都将出现爆款车。2）地域结构方面，全球市场仍将以美国和中国为主，预计2020 年份额分别 50%和 23%，较 2016 年分别提升 6PP 和 2PP，欧州和日本市场继续跟随；国内市场一二线城市仍是新能源汽车先发区域，非限购城市需求将逐步启动，三四线城市 A00 级车将先行渗透。3）车企竞争方面，双积分加速混战局面，2018/2019年竞争将越发激烈；各车企在 BEV/PHEV 和车型级别的选择上各有偏重；总体上自主具备先发优势，全新布局以“产品”为重，进军全谱系，合资起步相对较晚，先以“投放”为重，但品牌力强；龙头还未出现，千帆竞流更显爆款车的市场地位。投资建议下游整车龙头未现，建议把握新能源乘用车爆款车及其产业链机会（特斯拉、北汽、上汽、吉利），推荐：1）特斯拉产业链供应商：拓普集团、国机汽车、旭升股份；2）新能源汽车优质零部件供应商：奥特佳、银轮股份；三花智控、亿利达（家电组覆盖）、安洁科技（电子组覆盖）、宏发股份（电子组&电新组联合覆盖）；建议关注：法拉电子。中游 CATL 的龙头地位逐渐形成，一家独大与群雄主路的局势下建议关注 CATL 产业链，推荐：先导智能、杉杉股份、国轩高科；建议关注：亿纬锂能、江苏国泰（除亿纬锂能、江苏国泰外以上 3 只标的由电新组覆盖，先导智能由电新组与机械组联合覆盖）。上游竞争最为充分稳定，需求量的增长将为龙头企业带来量价双增，推荐：威华股份、江特电机、天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团、诺德股份、华友钴业；建议关注：洛阳钼业（除洛阳钼业外以上 7 只标的由有色组覆盖）。风险提示：各国新能源汽车支持政策出现反复、动力电池性能提升速度低于预期、动力电池成本下降速度低于预期等。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明