投资要点未来科技进步趋势将从“互联网”向“物联网”发展，智能驾驶是“万物互联”的最好载体，“无人驾驶”是汽车智能的终极发展方向。科技型公司加速智能驾驶技术进步和产品迭代，ADAS（AdvancedDrivingAssistantSystem）是智能驾驶最好的落地点。无人驾驶板块关注度显著提升，主要由于：1）跨界而来的科技型公司（如特斯拉、苹果、BAT等）加快了技术进步的步伐，亦吸引消费者和资本市场关注；2）5G通信技术、传感技术进步和成本下降，使得实时车联和无人驾驶成为可能；3）传统车企在竞争压力下，加快研发和并购进程。智能驾驶将进入高速发展期，技术、立法、产业化同时推动。我们预计能够实现全自动驾驶的智能汽车硬件有望于2020-2025年量产，结合移动互联网、大数据、云计算的智能驾驶服务推广有望在10年后逐渐普及。科技型企业和传统整车巨头抢滩智能驾驶，加速技术进步和产品迭代。特斯拉自动驾驶版本已于2015年底装配量产车，中资科技公司如蔚来汽车、和谐富腾、乐视汽车等预计将在2017-2018年投放量产产品。与此同时，预计大规模路试和监管立法将与之同步进展。ADAS是智能驾驶的关键落地点，参股和收购是上市公司介入ADAS的主要方式。科技型公司产品设计更加从用户出发，组织形式更加灵活，但产品制造逻辑仍因循或参考传统汽车路径。模块化ADAS是从传统汽车向无人驾驶进发的重要方式，也是智能汽车的关键落地。预计2020年中国ADAS市场规模有望达到2000亿，传统零部件供应商保持优势地位，创业型公司参与度亦将提升。中资ADAS公司有望通过“模仿+自主创新”方式跑步前进，优秀公司相对稀缺，上市公司将通过参股和收购方式进入相关领域。感知元器件和执行机构亦值得重点关注。本报告梳理了创业型ADAS公司进展，其主要技术路径包括基于摄像头图像识别的环视系统，以及叠加雷达的综合感知应用，如碰撞预警等。ADAS主要由：感知单元、程序算法、执行机构等几部分组成。感知部分包括：毫米波雷达、激光雷达、摄像头、超声波雷达等；执行机构包括制动系统等。感知元件和执行机构有望分别形成数百亿元级别市场。此外，智能驾驶还可能带来的投资机会包括：高精度地图、车联网、大数据和云计算等。风险因素：1）多数上市公司进入智能驾驶领域以参股和并购的外延式扩张为主，自身经营发展和新业务整合协同能力需要跟踪验证；2）未来1-2年产品真空期，来自智能驾驶的盈利贡献比例较低；3）相关标的高估值缺乏安全边际；4）上市公司高管减持风险等。投资建议、行业评级：无人驾驶是汽车产业终极发展方向，但未来1-2年智能汽车产品相对稀缺且盈利贡献有限；智能驾驶板块或持续呈现高估值的主题性行情；被并购标的的市场地位将成为公司估值的重要参考因素。维持行业“强于大市”评级。建议重点关注：万安科技、拓普集团、亚太股份、星宇股份、均胜电子、双林股份等。重点公司盈利预测、估值及投资评级简称股价（元）EPS（元）PE（倍）PB评级1516E17E18E1516E17E18E万安科技28.940.190.240.310.3715212193788.5增持拓普集团26.540.630.760.881.04423530265.3增持亚太股份18.180.190.250.290.34947363535.3增持星宇股份45.591.221.461.691.95904627236.6增持均胜电子36.730.410.791.341.60704839337.8增持双林股份42.570.610.841.001.18705143367.8增持资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2016年6月14日收盘价中信证券研究部许英博电话：010-60838704邮件：xuyb@citics.com执业证书编号：S1010510120041陈俊斌电话：010-60836703邮件：chenjb@citics.com执业证书编号：S1010512070001高登电话：010-60836729邮件：gaodeng@citics.com执业证书编号：S1010514070004崔宇硕电话：010-60836750邮件：cuiyushuo@citics.com执业证书编号：S1010516050002相对指数表现资料来源：中信数量化投资分析系统相关研究1.互联网汽车系列报告第14期：CES展盛大开幕，无人驾驶成为最大热门(2016-01-08)2.汽车行业每周观察（20160104）—关注CES电子展，关注无人驾驶(2016-01-04)-14%-4%6%16%26%36%46%56%66%76%86%96%106%150113150413150713151013160113沪深300汽车............................................................................................................................20投资策略与公司推荐..........................................................................................................20重点公司............................................................................................................................21