行业报告 | 行业专题研究 汽车 汽车行业的黄金时代正在来临 ——2016 年全球汽车行业重要公司及趋势分析深度报告 投资要点16 年全球车市回暖，中国贡献最大。16 年全球乘用车总销量为 6,288 万辆（+5.8%）。其中，中国（作为单个国家）贡献最大增量，16 全年销量为 2,794万辆（+13.4%），主要是由于国家 2015 年底出台的购置税减半优惠政策刺激终端需求。从全球主要汽车与零部件公司看：整车，德系代表大众集团营收 2,172.7 亿欧元（+1.9%），归母净利 51.4 亿欧元（扭亏为盈），销量 1,039.1万辆（+3.8%）；美系代表通用集团营收 1,663.8 亿美元（+9.2%），归母净利94.3 亿美元（-2.7%），销量 1,000.8 万辆（+0.5%）；电动车代表特斯拉全年出货量 76,230 辆（低于 80,000 辆指引），总营收达 70 亿美元（净亏损略收窄），目前市值赶超福特，全球汽车电动化趋势；零部件方面，德尔福营收166.6 亿欧元（+9.9%），归母净利 12.6 亿欧元（-13.3%）；大陆集团营收 405.5亿欧元（+3.4%），归母净利 28.0 亿欧元（+2.8%）；奥托立夫营收 100.7 亿欧元（+9.9%），归母净利 5.7 亿欧元（+24.1%）。 整车：传统汽车市场平稳增长，“电动化+智能化+网联化+共享化”奠定转型之路。16 年，全球主要汽车集团业绩缓增，营收增速大都在 10%以下，增长主要由全球主要地区需求增长（特别是中国车市回暖）和自身产品结构调整带动。17 年，全球传统车市预计继续保持低速增长态势，各整车企业将进一步通过丰富产品线、布局高增长市场来扩大竞争优势。全球整车巨头纷纷加大投入，加快布局电动化、智能化和共享化，争夺在汽车新方向的先发优势，相信其他车企也将逐步加入“四化”布局的行列。 零部件：16 年整体增速高于整车市场，追随主机厂积极转型。16 年，全球主要零部件公司业绩总体稳健，且增速普遍高于 15 年。各细分领域龙头地位稳固，传统优势业务保持高占比和稳增速。同时，零部件巨头相继抛弃夕阳产业，并通过外延内生，布局主动安全、智能驾驶和新能源等领域，紧跟整车市场的发展脚步。预计，未来智能化、电动化和主动安全也将成为零部件行业的重要看点。 投资建议全球整车趋势已明显展露，“四化”（电动化、智能化、网联化以及共享化）为未来主要汽车集团转型方向；而主要的零部件一级供应商依靠传统业务巩固市场地位，在主动安全（ADAS 及相关智能化产品）方向上大力发展，清晰布局。对应国内市场，我们坚定持续推荐率先向“四化”道路发展的汽车龙头标的：【前瞻技术先驱者】上汽集团、【新能源未来龙头】江淮汽车、【智能化技术领先者】吉利汽车；与优质整车客户配套的零部件供应商：【智能化】拓普集团和万安科技、【电动化】精锻科技。 风险提示：宏观经济下行；乘用车市场走弱；零部件配套商成长不及预期等。重点标的行业 整车 零部件 资料来源：WIND，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS备注：吉利汽车为港币计价。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明