2020年12月13日 汽车 车累计增速转正 投资要点 11月汽车产销分析：产销延续高增长，新能源 11月产销继续同比大幅增长：据中汽协12月11日发布的数据，2020年11月全国产销量分别完成284.7万辆和277.0万辆，环比分别增长11.5%和7.6%，同比分别增长9.6%和12.6%，产销量已连续8个月呈现增长，其中销量已连续七个月增速保持在10%以上。2020年1-11月，汽车产销分别完成2237.2万辆和2247.0万辆，产销同比分别下降3.0%和2.9%。降幅较1-10月分别继续收窄1.6个百分点和1.8个百分点。 据中国汽车流通协会发布的2020年11月份“汽车经销商库存”调查结果：11月份汽车经销商综合库存系数为1.72，同比大幅上升15.4%，环比上升9.6%，库存水平位于警戒线以上。高端豪华&进口品牌、合资品牌及自主品牌库存系数与上月相比，库存压力均有增加。高端豪华&进口品牌库存系数为1.58，环比上升20.6%；合资品牌库存系数为1.67，环比上升6.4%；自主品牌库存系数为55%44%33%22%11%1.87，环比上升9.4%。 2020年11月汽车产销持续向好，累计汽车产销降幅收窄至3%以内，市场表现好于预期。商用车在投资和政策的拉动下增长幅度较大，货车销量继续刷新纪录，乘用车销量继续保持增长，新能源市场表现突出，增幅较大。伴随消费信心持续回升，车市需求恢复仍保持稳中向好态势。 行业研究●证券研究报告 行业动态分析 投资评级 领先大市-A维持 首选股票 评级 中国重汽 长城汽车 三花智控 玲珑轮胎 星宇股份 宁波高发 德赛西威 000951 601633 002050 601966 601799 603788 002920 一年行业表现 买入-A 买入-B 买入-B 买入-A 买入-A 买入-A 买入-B 汽车沪深3000%2019!-12-11%2020!-042020!-08资料来源：贝格数据 升幅% 相对收益 绝对收益 1M 3M 12M -3.95 12.15 26.37 -3.28 17.82 49.59 新能源汽车累计增速转正：11月，新能源汽车产销分别完成 19.8万辆和20万辆，同比分别增长75.1%和104.9%，较上月分别扩大5.4和0.4个百分点，其单月产销第五次刷新了当月历史记录。其中，纯电动汽车产销分别完成16.4万分析师 肖索 SAC执业证书编号：S09105180070004 xiaosuo@huajinsc.cn 021-20377056 辆和16.7万辆，同比分别增长66.2%和100.5%，较上月分别收窄6.2和14.9报告联系人 王欢 wanghuan@huajinsc.cn 021-20655765 个百分点；插电式混合动力汽车产销均完成3.3万辆，同比分别增长136.4%和128.9%；燃料电池汽车产销分别完成288辆和290辆，同比分别增长了7.2倍和28倍。 相关报告 2020年1-11月新能源汽车产销分别完成111.9万辆和110.9万辆，同比分别下降0.1%和增长3.9%，产量增速降幅较1-10月大幅收窄9.1个百分点，销量增速较1-10月已实现由负转正。其中纯电动汽车产销分别完成89.0万辆和89.4万辆，同比分别下降3.1%和增长4.4%；插电式混合动力汽车产销分别完成22.8万辆和21.4万辆，同比分别增长13.8%和1.8%；燃料电池汽车产销分别完成935辆和948辆，同比分别下降34.4%和29.1%。 汽车：第50周周报：11月重卡销量同比+26%，新势力销量继续增长 2020-12-06 汽车：第49周周报：商务部提稳定扩大汽车消费，行业景气度持续回升 2020-11-29 汽车：第48周周报：广州车展开幕，电动智能化趋势明显 2020-11-22 汽车：第47周周报：10月销量继续同比增11月新能源汽车产销继续同比增长，刷新记录。可以看出政府对新能源汽车的长，车市复苏稳中向好 2020-11-16 支持和企业的有力举措均促进了新能源汽车的复苏，《新能源汽车产业发展规划》汽车：10月汽车产销分析：“银十”延续高的通过也为新能源汽车指明了长期发展方向。 增长，新能源车创新高 2020-11-12 http://www.huajinsc.cn/ 1 / 16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 乘用车除MPV车型外均保持同比正增长：2020年11月，乘用车产销分别完成232.9万辆和229.7万辆，环比分别增长11.8%和8.9%，同比分别增长7.5%和11.6%。从细分车型来看，销量中4类车型全部呈现同比增长，产量中除MPV车型外，其他3类车型均呈现同比增长。 1-11月，乘用车产销分别完成1765.1万辆和1779.3万辆，产销同比分别下降8.1%和7.6%。降幅比1-10月继续收窄2和2.3个百分点。分车型看：SUV和交叉型乘用车好于总体水平，SUV累计销量降幅已收窄至1%以内，其中轿车产销量同比分别下降11.8%和11.3%；SUV产销量同比分别下降1.2%和0.9%；MPV产销量同比分别下降28.6%和26.3%；交叉型乘用车产销量分别下降3.4%和3%。 11月，中国品牌乘用车销售95万辆，同比增长17.7%，占乘用车销售总量的41.4%，比去年同期上升2.1个百分点。2020年1-11月，中国品牌乘用车共销售670.3万辆，同比下降10.7%，占乘用车销售总量的37.7%，比去年同期下降1.3个百分点。 由于中国乘用车市场正逐步由增量市场转为存量市场，市场将竞争；分化将成为未来自主品牌的主旋律，技术薄弱、新车推出缓慢、规模较小的品牌或逐渐被淘汰出局，市场份额将加速向长城、吉利等拥有品牌及技术优势的龙头企业集中。 商用车产销同比继续大幅增长：11月，商用车产销分别完成51.8万辆和47.2万辆，环比分别增长10.6%和1.9%；同比分别增长20.3%和18.0%。分车型来看，客车微降，货车继续增长，其中货车今年第8次刷新当月历史记录。 1-11月商用车产销分别完成472.1万辆和467.6万辆，同比分别增长22.2%和20.5%。增幅比1-10月回落0.3和0.4个百分点。分车型产销情况看，客车产销同比分别下降4.2%和6.1%；货车产销同比分别增长25.3%和23.7%。 2020年11月重卡销量为12.8万辆，同比上涨26%，环比下降7%。2020年1-11月重卡累计销售150.17万辆，同比增长39%，行业持续高景气度。中国重汽重卡1-11月销量25.52万辆，同比上涨50%，排名第三。政府工作报告明确表示，今年拟安排地方政府专项债券3.75万亿元，比去年增加1.6万亿元，地方专项债投入力度加大，引导地方政府基建投资。基建工程发力支撑工程重卡销量增长，以及国家出台政策加速淘汰国三重卡，重卡行业高景气度有望继续维持。 发等。 投资建议：2020年11月产销增长势头良好，市场需求继续恢复，累计降幅收窄至3%以内。随着消费信心的持续回升，叠加车展及新能源汽车下乡等活动的拉动，市场需求的恢复仍将保持稳中向好态势。我们重点推荐两条主线： （1）受益于行业政策利好的新能源汽车产业链，特别是与特斯拉国产化的紧密相关的企业，建议重点关注三花智控、宁德时代，建议重点关注智能网联优质标的德赛西威等；建议重点关注优质零部件供应商星宇股份、玲珑轮胎、宁波高（2）受益于我国基建工程发力以及国三重卡加速淘汰，重点推荐中国重汽；重点推荐国内自主品牌龙头企业长城汽车；建议关注比亚迪、吉利汽车（H）。 风险提示：经济下行导致汽车行业复苏不及预期；中美贸易摩擦加剧；新型冠状 病毒肺炎疫情的影响时间超预期。 4 http://www.huajinsc.cn/2 / 16 行业动态分析 请务必阅读正文之后的免责条款部分