轻量化龙头，进入特斯拉产业链带动公司业绩高增长：公司是铝压铸汽车零部件领先制造商，是新能源汽车零部件轻量化龙头。自2013年进入特斯拉产业链以来，近三年营收的复合增速73.97%。2016年公司汽车类零部件业务实现营收3.88亿元，占营业总收入的68%，同比增108%，近三年复合增速187%。公司客户优质，包括特斯拉、AmTechInternational、MagnaInternationalInc.以及马勒等。其中，公司对特斯拉的销售额占总营收的57%，毛利占比达64%。■特斯拉一级供应商，未来将享Model3量产红利：公司与特斯拉的合作分为三个阶段，合作的深度与广度在不断增长。自2015年公司成为特斯拉核心供应商之后，公司主导了Model系列传动系统关键部件的研发与制造，极大地增厚了公司的业绩。随着Model3的产能逐步释放，公司未来业绩弹性巨大，根据我们的预测Model3单车价值约3481元，预计2017-2019年公司对特斯拉的销售额将达5.22亿元、10.29亿元、14.01亿元，未来三年保持年化63.77%的增速。■新能源车行业加速轻量化发展，公司有望显著受益：轻量化提升续航里程效果明显，根据奇瑞汽车实车测试数据显示，电动汽车减重10%，平均续航能力可增加5%-8%。油耗标准及新能源汽车积分制正加速汽车轻量化发展。预计中国在未来3年轻量化材料市场规模将逼近5000亿元，其中仅在新能源汽车领域就将拥有350亿元市场规模。铝压铸件作为轻量化的主要材料，预计2020年需求将达470万吨，复合增长率约11%。旭升股份作为轻量化零部件领先制造商将显著受益。■募投项目扩充产能，产业链延伸打开新市场：公司本次IPO募集资金将用于轻量化及环保型铝镁合金汽车零部件制造项目、新能源汽车配件装配生产线项目等。项目建成后，公司将新增汽车零部件产能810万套/年、新增新能源汽车变速箱油泵及壳体产能80万套/年，募投项目的建成将解决公司产能不足、业务链单一的问题。随着下游需求的爆发，有望带动公司业绩快速增长。■投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价36.00元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为42.2%、68.0%、31.1%，净利润增速分别为42.4%、66.9%、38.0%。公司2016~2019年间复合增速为48.5%，综合考虑公司成长性、轻量化行业龙头地位及新股发行等因素，给予公司2017年50倍PE，对应目标价36.00元。■风险提示：客户集中度过高；Model3销量不及预期；新能源汽车销量不及预期。Table_Title2017年07月17日旭升股份（603305.SH）Table_BaseInfo公司深度分析证券研究报告投资评级买入-A首次评级6个月目标价：36.00元股价（2017-07-17）26.10元Table_MarketInfo交易数据总市值（百万元）10,455.66流通市值（百万元）1,085.76总股本（百万股）400.60流通股本（百万股）41.6012个月价格区间16.21/26.10元Table_Chart股价表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益-1.712.14-4.0绝对收益邓永康分析师SAC执业证书编号：S1450517050005dengyk@essence.com.cn陈乐报告联系人chenle1@essence.com.cn吴用报告联系人wuyong1@essence.com.cn袁伟报告联系人yuanwei2@essence.com.cnTable_Report相关报告新能源车专题报告之三：新能源汽车加速轻量化发展，行业前景广阔2017-06-28新能源车专题报告之二：产业进步能量密度提升进行时，紧抓关键材料环节2017-06-20新能源车专题报告之一：乘用车趋势明确，紧抓高能密度与轻量化提升性价比2017-06-12-3%6%15%24%33%42%51%60%2016-072016-112017-03旭升股份上证指数