“商业化”变现加速，“寻找新红利” 基本结论 新兴互联网公司资本化浪潮：商业化变现加速。1）短视频平台积极布局广告业务，进入商业化变现加速期。快手预计业务增长转为“广告驱动”，广告业务毛利率达 80%，且头部广告主具有明显边际改善区间；抖音整合业务线提高对接广告主的效率，使商业化变现潜力最大化 2）年轻化平台社区化转型，增加用户粘性以提高广告收入。哔哩哔哩自制内容持续上线，推进PGC+UGC 良性循环，积极探索对标“早起互联网等增值服务”+“后期游戏”的腾讯变现路径；Taptap 用户为具有高潜力的 Z 世代用户群体，作为零分成渠道有望吸引更多第三方精品游戏入住，在精品游戏逐渐绕过安卓渠道上线的趋势下，未来有望享受这一红利。3）长视频竞争格局趋于稳定，价格提升加速变现脚步。爱奇艺、腾讯领跑长视频，优酷、芒果不相上下。会员价格提升，长视频平台利润有望进一步释放：爱奇艺 11 月率先宣布会员价格提升，腾讯视频回应表示目前会员价格偏低 4）IP 开发：影视制作从“供给驱动”转向“需求驱动”，刺激产能大幅提升，进而拉动业绩增长。