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传媒行业2020年中报总结:游戏、视频龙头增长强劲,院线、营销、出版等多板块迎来复苏 - 广发证券
核心观点:行业概况:传媒行业147家样本公司20H1营收2181.2亿元(-9.68%YoY)。20Q2环比好转,实现营收为1167.7亿元(+15.2%QoQ)。20H1传媒行业归母净利润192.4亿元(-26.9%YoY);扣非归母净利润盈利115.45亿元(-44.45%YoY)。20Q2行业实现归母净利润123.99亿元(QoQ+81.31%,YoY-10.18%),扣非归母净利润59.49亿元(QoQ+6.32%,YOY-45.03%)。20H1各子版块业绩出现明显分化,偏线上的子板块表现较好。具体来看,游戏、互联网板块净利润实现正增长,其他板块出现不同程度的下跌,其中影视制作、电影院线板块跌幅最大。互联网:疫情推动用户规模增长及线上需求释放,沿着用户迁移及用户时长角度,值得关注的细分领域包括短视频、在线教育、移动办公等。游戏:20H1手游销售额增长36%,产品投放周期拉长,买量产品呈现多元化,头部厂商集中出海。板块内个股业绩分化加剧,下半年进入新品密集兑现期,龙头厂商业绩有望延续增长。营销:复工复产之后广告主信心逐渐恢复,全媒体广告市场降幅收窄,线下梯媒恢复正增长,但不同媒介广告收入存在一定差异。教育:疫情影响线下培训以及2B教育信息化业务开展,Q2经营开始环比恢复。与此同时疫情期间在线教育渗透率明显提升。广电:复工复产后活跃度略有回落,但大屏端新娱乐方式增加,大屏生态逐渐建立,用户习惯正逐渐养成。电影:影院复工临近尾声,约15%影院或永久停业。目前内容供给和观影需求同步恢复,多部大片定档国庆,整体票房值得期待。出版:疫情导致Q1图书需求大幅缩减,Q2教育出版市场和大众出版市场均明显回暖,教材教辅+传记+少儿图书呈现刚性需求。投资建议:我们认为当前投资逻辑为(1)游戏龙头即将进入下半年产品密集兑现期,有望迎来流水驱动的估值修复。关注三七互娱、吉比特、完美世界、掌趣科技网易、祖龙娱乐、心动公司等。视频可关注芒果超媒、哔哩哔哩、爱奇艺、新媒股份等;在线阅读关注掌阅科技、阅文集团;在线教育关注视源股份、新东方在线、网易有道;线上广告代理公司可关注蓝色光标;(2)此前受疫情影响较大,近期呈现边际改善或者复苏的细分龙头,如广告板块的分众传媒,电影板块光线传媒、万达电影、横店影视。
共 61 页 2020-09-15
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