行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 建材 [Table_IndustryInfo] 建材行业2021年年度投资策略 一年该行业与沪深300走势比较 行业投资策略 超配 （维持评级） 2020年11月30日 相关研究报告： 《建材行业2020年中期投资策略：恰逢其时，大有可为》 ——2020-07-08 《非金属建材行业投资专题：行稳致远，进而有为》 ——2019-12-27 《建材行业2019年中期投资策略：暮色苍茫看劲松，乱云飞渡仍从容》 ——2019-06-26 《建材行业2019年投资策略：远山初见疑无路，曲径徐行渐有村》 ——2018-12-19 《建材行业2018年年度投资策略：新均衡、新思路》——2017-12-15 证券分析师：黄道立 电话： 0755-82130685 E-MAIL： huangdl@guosen.com.cn 证券分析师：陈颖 电话： E-MAIL： chenying4@guosen.com.cn 联系人：冯梦琪 电话： E-MAIL： fengmq@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 请务必阅读正文之后的免责条款部分 新结构，新机遇 宏观经济——疫情带来新机遇，结构化调整悄然展开 2021年，随着全球各主要经济体疫情期间超常规量化宽松政策效果的逐步显现和后续财政刺激政策的落地，海外需求逐步复苏值得期待。回看国内，疫情期间基建和地产投资在稳定国内宏观经济增速中发挥了举足轻重的作用，但Q3开始，宏观货币、财政政策即进入预调微调阶段。展望2021，经济增长结构的调整依旧延续，建材行业也将因其面对的下游需求的新变化而面临新的机遇，其中，基建投资方面，因存续项目继续投建以及“两新一重”，预计增长平稳可期，但结构、区域结构或有变化；房地产方面，受 “三道红线”政策影响开工、投资或存压力，竣工端因多年来的“新开工-竣工缺口”积累，预计仍存韧性，此外，疫情期间的宅居生活提升人们对居住环境的关注，或将提振未来二次装修需求。 水泥行业：以稳为主，把握区域结构性机会 2020年行业的“新均衡”经受住疫情考验，稳定性再度被印证。展望2021，预计行业运行依旧以稳为主，盈利中枢保持高位，高分红有望持续；当前板块的PE、PB估值均处于较低水平，具备较高的安全边际，建议重点把握区域结构性机会，推荐关注：①传统优势区域华东、华南，推荐海螺水泥、万年青、塔牌集团；②因为疫情等事件因素影响，未来需求有望修复的华中、华北区域，推荐华新水泥、冀东水泥，以及③区域需求具有增长潜力的西北地区，推荐天山股份、祁连山和宁夏建材。 玻璃行业：供给结构切换，产业科技升级 展望2021，在光伏压延玻璃产能缺口缓解前，浮法建筑玻璃产能的结构化调整有望阶段性维持，这将收缩相应幅度的建筑玻璃供给，同时，地产竣工回暖以及玻璃消费升级的趋势下，需求仍有支撑，预计明年浮法玻璃有望实现供需紧平衡状态。此外，随着国内玻璃企业技术的不断积累与创新，产业升级进入快车道，推荐旗滨集团、信义玻璃、南玻A。 玻纤行业：新一轮周期开启，智能制造助推降本增效 随着疫情影响边际减弱，国内经济逐步恢复叠加海外复苏利好出口改善，2021年玻纤需求有望持续向上；同时在供给冲击有限的背景下，行业高景气有望持续。中长期看，行业内头部企业凭借战略和资金优势迅速抢占智能制造赛道，竞争优势持续巩固，推荐中国巨石、中材科技。 其他建材：分化即进化 疫情扩大马太效应，加速行业优胜劣汰，市场集中度进一步提升；受地产“三道红线”影响，精装渗透率短期或有反复，B端集采进入后半场，对建材企业的资金和运维管理带来新的挑战，同时也对企业供应、产品、服务等综合能力提出更高要求，具有较强品牌优势的企业有望明显受益；暂停重启、消费升级、模式改变，C端品牌建材需求有望明显复苏，同时当前主流消费者购买方式的改变也将利好部分领域小B市场。推荐坚朗、兔宝宝、伟星、雨虹、科顺、帝欧、三棵树。其他细分领域，建议结合行业和企业发展关注“小而美”的精彩，推荐再升科技、纳川股份。 重点公司盈利预测及投资评级 全球视野 本土智慧