股票研究 公司首次覆盖 证券研究报告[Table_MainInfo] [Table_Title] 三安光电(600703) Mini LED打开需求空间，化合物半导体龙头腾飞在即 [Table_industryInfo] 电子元器件/信息科技 [Table_Invest] 评级： 目标价格： 当前价格： 首次覆盖 增持 33.74 25.81 2020.12.23 交易数据 [Table_Market] 52周内股价区间（元） 总市值（百万元） 总股本/流通A股（百万股） 流通B股/H股（百万） 流通股比例 日均成交量（百万股） 日均成交值（百万元） 18.36-31.50 115,612 4,479/4,078 0/0 91% 70.41 1834.51 资产负债表摘要 [Table_Balance] 股东权益（百万元） 每股净资产 市净率 净负债率 EPS（元） [Table_Eps] Q1 Q2 Q3 Q4 全年 2019A 0.14 0.06 0.06 0.03 0.29 [Table_PicQuote] 52周内股价走势图29,232 6.53 4.0 -19.69% 2020E 0.10 0.05 0.07 0.11 0.33 三安光电上证指数2019-122020-32020-62020-9 升幅(%) [Table_Trend] 绝对升幅 相对指数 1M -4% -4% 3M 1% -2% 12M 37% 25% [Table_Report] 王聪(分析师) 021-38676820 张天闻(分析师) 许哲人(分析师) 021-38677388 0755-23976738 wangcong@gtjas.com zhangtianwen@gtjas.com xuzheren@gtjas.com 证书编号 S0880517010002 S0880520120002 S0880520030001 本报告导读： 公司未来将受益于下游高端Mini LED需求爆发。同时公司领先布局并加大化合物半导体业务投入力度，将逐步成长为化合物半导体龙头，深度受益国产化替代需求。 投资要点： [Table_Summary] 首次覆盖给予“增持”评级，目标价33.74元。我们预计公司2020/2021/2022年EPS为0.33、0.52、0.73元，给予公司目标价33.74元，对应2021年64.89倍 PE，给予增持评级。 Mini/Micro LED打开LED 增量市场，公司成为三星首要供应商并签署供货协议，需求爆发动力充足。一方面LED行业景气度有望企稳并逐步复苏，同时Mini/Micro LED等新技术的需求空间将逐步被打开，市场有望实现爆发。而公司在Mini LED产品成功进入大客户三星供应链，未来产品市场需求增长动力充足。同时其与TCL华星成立联合实验室，加速实现更先进的Micro LED的市场化，持续为未来高端LED芯片市场的爆发而蓄力。 5G渗透与汽车电子等推动化合物半导体集成电路产品需求增长，公司大客户拓展顺利并积极进行从材料到器件的全产业链布局，有望加速国产化进程。公司化合物半导体集成电路产品收入持续攀升，认可度及产能显著提高。在射频、光通讯、电力电子、滤波器领域，不仅扩大客户数量加速市场份额提升，还加快推动高端高技术壁垒新品的进展。子公司湖南三安未来将落成碳化硅全产业链产线，公司也通过收购北电新材夯实其集成电路原材料的布局。深化全产业链布局可以使公司更好实现技术积累，全方位受益并加速国产化进程。 催化剂。MiniLED供货份额提升；化合物半导体产品新客户导入。 风险提示。LED行业景气度下滑严重；新产品研发进度不及预期。 70%54%38%22%6%-10%财务摘要（百万元） [Table_Finance] 营业收入 (+/-)% 经营利润（EBIT） (+/-)% 净利润（归母） (+/-)% 每股净收益（元） 每股股利（元） 利润率和估值指标 [Table_Profit] 经营利润率(%) 净资产收益率(%) 投入资本回报率(%) EV/EBITDA 市盈率 股息率 (%) 2019A 7,460 -11% 1,274 -56% 1,298 -54% 0.29 0.10 2019A 17.1% 6.0% 4.5% 25.05 89.04 0.4% 2018A 8,364 0% 2,876 -14% 2,830 -11% 0.63 0.20 2018A 34.4% 13.3% 10.1% 10.37 40.85 0.8% 2020E 8,405 13% 1,205 -5% 1,495 15% 0.33 0.10 2020E 14.3% 5.0% 3.2% 36.64 77.32 0.4% 2021E 11,448 36% 2,217 84% 2,325 55% 0.52 0.15 2021E 19.4% 7.4% 5.5% 26.66 49.73 0.6% 2022E 15,050 31% 3,367 52% 3,287 41% 0.73 0.20 2022E 22.4% 9.7% 7.8% 20.51 35.18 0.8% 请务必阅读正文之后的免责条款部分