投资要点凭借无条件安全、高效抗干扰等特点，量子通信成为国家信息安全、国防安全等领域通信基础设施的新战略性投资机会。近年来，传统保密通信安全性不断受到挑战，量子通信作为能够提供无条件安全性保证和高效的信息安全解决方案受到各界广泛关注，量子密码通信QKD等技术在海外已经开始产业化和实用化，作为“十三五”规划重点提及的信息安全通信技术，国内应用及大规模部署走在全球前列，引爆通信基础设施领域新一轮战略性投资机会。区别于市场的观点：我们认为，核心技术提供、量子通信网络运营以及主要行业服务将是量子通信产业链中最重要和最具投资价值环节。量子通信产业链主要包含终端/元器件、核心设备、建设运维、网络运营与行业服务等环节。从护城河来看，核心技术设备制造具有较强的技术壁垒，网络运营和行业应用环节的客户、资源和经验均形成门槛，市场供给极度稀缺；就市场规模而言，参照公网的经验，量子通信设备、网络运营应用长期来看占整个产业链规模的比例有望分别达20%、65%。我们认为，核心设备与网络运营应用环节最具投资价值；相比之下，元器件终端、建设运维等其他环节处于产业链中非核心位置，且与传统通信方案无较大差异，对现有公司业绩贡献弹性也小，投资价值相对较低。量子通信规模有望由百亿向千亿拓展，应用前景广阔。我们保守预计，2020年，国内量子通信市场规模将达210亿元（其中专网105亿+公网75亿+其他领域30亿）。随着量子通信在各领域的不断渗透，我们预期国内量子加密的潜在长期市场规模有望达到500亿至1000亿元。此外，我们预计2020年国内量子通信设备领域市场规模为30亿元，建设运维领域规模为30亿元，而运营领域市场规模将达150亿元。2016年内京沪干线、量子通信卫星等行业催化剂将频出，产业迎来投资布局良机。近期国家“十三五”规划正式发布，量子通信成为其中重大科技专项之一。以量子信息技术为代表的高尖端领域或许已经迎来最好的发展时期，未来政府加大投入和扶持力度是大概率事件。2016年，在国家政策支持下，京沪干线建设及量子通信卫星发射有望进一步引爆行业热点。国内量子通信产业链生态渐成。1）量子设备主要包括量子网关和量子交换机，国内是科大国盾掌握量子通信的核心技术，问天量子等机构也在努力参与和跟踪；2）运营服务上，具体面向国防、金融、政务的行业应用不断拓宽应用市场容量，看好IDC+量子通信科华恒盛和浙江神州（拟于新三板挂牌）；3）建设系统集成和维护上，神州信息子公司中标量子通信京沪线室内联调系统，有望成为“京沪干线”的整体系统集成商。风险因素：量子通信技术成熟度不及预期，大规模应用难以实现。行业评级与投资策略：以量子加密为代表的量子通信技术日趋成熟，行业进入高速发展期，从护城河、发展进程与未来潜力等角度分析，我们看好网络运营应用与核心设备这两个最具投资价值环节。运营服务领域推荐A股唯一直接参与量子通信运营和主要行业解决方案提供的核心企业科华恒盛，关注新三板拟挂牌公司浙江神州；核心设备领域推荐科大国盾技术体系，建议关注其关联公司浙江东方。重点公司盈利预测与投资评级股票简称股价EPS（元）PE（倍）评级（元）14A15E16E17E14A15E16E17E科华恒盛43.510.570.661.342.0777663321买入浙江东方19.861.221.160.981.141617.2017无资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2016年4月1日收盘价；浙江东方盈利预测为Wind一致预期6125655/10184/2016040708:48..............................................................................................................................26行业投资策略与重点公司分析..............................................................................................27行业评级与投资策略...........................................................................................................27重点公司分析......................................................................................................................276125655/10184/2016040708:48