[Table_Message] 2020-12-15 公司深度报告 买入/维持 华宏科技(002645) 目标价：13 昨收盘：9.65 [Table_Title] 工业 资本货物 细分领域三龙头，再生资源运营潜力大 一年该股与沪深300走势比较 走势比较 [Table_Summary] 报告摘要 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 [Table_Info] 股票数据 总股本/流通(百万股) 总市值/流通(百万元) 12 个月最高/最低(元) [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 568/432 5,479/4,172 12.55/7.19 [Table_Author] 证券分析师：陶贻功 电话：010-88695226 E-MAIL：taoyg@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520070001 公司是废钢加工设备、稀土回收、电梯零部件的细分领域龙头。公司总部位于江苏省江阴市，是一家专注于再生资源产业加工装备研发、制造的循环经济企业。公司废钢加工设备市占率约在30%左右，是该领域龙头企业。2015年完成并购的威尔曼为电梯外观件细分领域龙头之一，市占率约为15%；2020年并购的鑫泰科技为稀土回收综合利用领域龙头，在稀土废料回收镨钕氧化物领域的全球市占率约为15%。 废钢板块形成全产业链布局，废钢比提升空间大、汽车拆解有望释 放20亿加工设备市场。公司先后布局东海华宏（汽车拆解为主的废钢加工）、北京中物博（汽车拆解）、迁安聚力（废钢加工），目前已形成废钢加工设备、汽车拆解运营、废钢加工配送的钢铁再生资源全产业链，在上游协同效应下，汽车拆解运营有望成为公司重要的业绩增长点。 2019年全国废钢铁消耗总量2.16亿吨，同比增长15%，但废钢比只有21.6%，与国际平均水平36%相比，在铁矿石价格高企、进口依赖度高、以及碳减排压力增大等多重因素下，未来废钢比提升空间巨大。其中，随着汽车报废进入高峰期以及《报废机动车回收管理办法实施细则》等一系列汽车拆解领域法规的实施，汽车拆解设备需求有望在未来2~3年迎来爆发期。按照每个拆解牌照投资300万元测算，预计在未来2~3年，拆解设备投资需求在20亿左右。 鑫泰科技增产扩能潜力大；稀土回收兼具经济、社会效益，市场空间广阔。鑫泰科技目前具备3000吨普钕氧化物、2500吨钕铁硼永磁材料的产能，是稀土回收利用的龙头企业，在稀土氧化物废料回收利用的细分领域的全球市占率约为15%。公司2020.9签订《年处理 6 万吨磁材废料综合利用项目框架协议》，拟联合南方稀土兴建年处理6万吨磁材废料综合利用项目，本次合作将为公司稀土回收增产扩能提供重要支撑。 在稀土资源开采总量得到保护性控制，而市场应用需求量却持续稳定增长的市场形势下，稀土回收利用兼具经济和社会效益。永磁材料生产过程中约产生25~30%的边角废料，稀土含量约为31%。高性能钕铁硼永磁材料主要应用于新能源和节能环保领域，这些行业在可预期的未来都将保持持续快速增长态势，特别是新能源汽车行业，过去三年均保持了50%以上的增幅，根据《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，到2025年新能源汽车销量占比25%；到2030年销量占比40%，我国及全球范围的新能源汽车进入高速成长期，为高性能钕铁硼永磁材料行业提供了广阔的请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 细分领域三龙头，再生资源运营潜力大 公司深度报告 P2 市场空间。 盈利预测与投资建议：预计公司2020~2022年净利分别为2.51亿元、3.52亿元、4.87亿元，对应PE分别为22倍、16倍、11倍。公司再生资源板块增长潜力大，参考申万专用设备2021年平均30倍的PE水平以及稀土行业的高估值水平，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 净利润(百万元） 盈利预测和财务指标： [Table_ProfitInfo] 营业收入(百万元) （+/-%） 2019A 2161 12.79 179 0.14 0.32 26.89 2.46 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 2020E 3305 52.94 251 0.40 0.44 21.85 2.52 2021E 4329 30.98 352 0.40 0.62 15.58 2.24 摊薄每股收益(元) 市净率(PB) 市盈率(PE) （+/-%） 2022E 5696 31.58 487 0.39 0.86 11.24 1.96 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远