核心观点：板块行情：A股本周（10月19日-10月23日），中信传媒板块下跌2.86%，跑输上证综指1.11个百分点。本周多家传媒互联网公司发布三季报，其中分众传媒20Q3单季度实现营收32.65亿元，同增2.37%；实现归母净利13.79亿元，同增136.77%，落在此前预告中枢偏上。单季度楼宇广告收入高增长主要来自快消品及互联网广告主投放，快消以及互联网广告主Q3贡献营收均同比增长，其中互联网在在线教育以及互金广告主的投放驱动下有明显涨幅。我们预估Q3单季度刊挂率同比增长明显，预计Q4也仍将有较好表现。在总结元气森林、小仙炖、完美日记、猿辅导等广告主的投放逻辑之后，我们认为楼宇媒介对于新品牌的引爆和品牌认知建立有明显作用，以上广告主在形成小范围认知之后都会寻求品牌更大范围的曝光，梯媒具有明显优势。在积累了以上典型案例之后，梯媒引爆的作用被不断强化，为分众拓品类以及拓品牌奠定基础，分众点位的利用率有望持续提升。新东方通过港交所聆讯，百度、快手等多家公司拟赴港IPO。根据港交所官网信息，新东方集团已于10/23通过港交所聆讯，此次募资主要投向持续创新及技术投资以及改善OMO系统功能效率等。此外，百度也拟于近期在港二次上市。港交所修改上市条例以来，包括阿里、网易、京东等多家互联网公司回港二次上市，实现双市场融资。此外快手也传出消息将赴港上市，目标是在2021年第一季度挂牌，有望成为短视频上市第一股。瑞幸事件之后，跟谁学及爱奇艺等多家中概股频遭做空，股价波动较大，进一步推动中概股回归。中概股回港上市或也有利于给予这些互联网或教育机构价值合理认定。本周我们发布《游戏行业：从合作学习到产能内化，3A游戏带给国内厂商的启示和机遇》，探讨了3A游戏IP长线价值以及对中国游戏厂商的意义，目前国内有高端游戏研发能力的中小开发商，正在积极投资和布局海外3A级工作室、出海经验丰富、研发实力强劲的国内游戏公司。投资建议：我们认为当前投资逻辑主要为：（1）游戏板块近期调整较大，估值处于历史估值中枢偏低位置。随着新品上线，考虑估值切换和长期成长性。关注腾讯、三七互娱、网易、吉比特、祖龙娱乐、完美世界、中手游等。（2）经营能力和业绩持续超预期，如广告板块的分众传媒（需求端持续复苏+成本端的下降，影院广告投放陆续恢复）和视频板块的芒果超媒；（3）处于业绩和估值底部并呈现边际改善，如电影板块的万达电影（估值底部、供给出清、盈利拐点）和横店影视；（4）平台型公司，海外建议重点关注美团点评、哔哩哔哩、心动公司、爱奇艺、猫眼等。