核心观点：本周三七、横店相继发布资产收购公告。三七互娱及全资子公司上海三七拟以自有资金支付21.6亿元现金收购“顺勤合伙”的100%股权，支付7.2亿元现金收购“顺景合伙”的100%股权，拟实现对“广州三七”20%股权的间接收购。广州三七专注APRG产品发行和运营，2019年和2020年1~8月的净利润分别为15.15亿元和9.32亿元，是上市公司重要业绩贡献主体。我们认为通过本次收购（1）对广州三七实现了全资控股的同时也让其主要高管获得了上市公司股权，并做出任职期限和业绩承诺要求，实现持续稳健的业绩增长。（2）少数股东损益减少，归母净利润将得到有效增厚。（3）打通“研发+发行”全产业链，推动研运一体化战略深度绑定，有利于精品化推进以及内部组织效率提升。横店影视拟现金收购同一控制下的横店影视制作和横店影业100%股权，收购对价分别为2054.4万元和1.02亿元。其中，横店影视制作收购的对应PB-LF为1.03x。横店影业主要从事电影出品和发行，17~19年横店影业业绩处于持续上升期，疫情导致20年出现亏损，按照19年净利润算得收购对应PE估值为9.9x。横店集团将相关业务打磨成熟后再注入上市体内，并充分考虑市场环境，估值水平较同业更低。我们认为本次横店集团旗下有多块影视和文旅资产，本次整合是完善大文旅版图的必经之路，有利于公司在产业竞争中保持优势。国产游戏出海加速增长，细分赛道空间巨大。本周，Newzoo和伽马数据联合发布了《2020全球移动游戏竞争力报告》，国内自研手游的海外市场销售收入预计将超130亿美元，增幅将超过48%（19年增速为28.6%），国内游戏在海外手游市场的总渗透率提升至25%。与国内手游市场相比，海外手游市场竞争虽然激烈但不存在一家独大，且渠道体系也更加开放公平。我们认为出海市场仍然是国内游戏的头腰部公司未来3年内的主要增长驱动力，在不同地区、不同细分品类均有突破机会（从策略类向其他领域持续延伸），国产渗透率仍具备较大提升空间。投资建议：我们认为当前投资逻辑主要为：（1）明年上半年A股游戏龙头重新进入产品释放周期，预计游戏业绩增速筑底将在明年Q1完成，关注腾讯控股、网易、三七互娱、心动公司、完美世界、吉比特、祖龙娱乐等；（2）经营能力出众，业绩确定性强。如广告板块的分众传媒和视频板块的芒果超媒、新媒股份；（3）行业出清仍在延续，部分影投市占率明显提升。短期贺岁档和春节档有望驱动票房景气度回暖，长期竞争格局优化和单银幕产出回暖有望推升估值。关注万达电影、横店影视、光线传媒、猫眼娱乐。（4）平台型公司，海外重点关注腾讯、美团、哔哩哔哩、心动公司、爱奇艺等。