核心观点：板块行情：A股本周（12月14日-12月18日），中信传媒板块下跌0.46%，跑输上证综指1.89个百分点。广发传媒周观点：分众传媒20财年业绩超预期；“小芒”内容电商平台上线公测分众传媒12/18发布20财年业绩预告，预计2020年实现归母净利38.6~42.6亿元，同增105.84%~127.17%。Q4单季预计实现归母净利16.6~20.6亿元，同增222%~300%。Q4业绩超市场预期，我们认为增量主要来自于楼宇广告，楼宇广告收入增长主要来自快消以及互联网广告主强劲投放。其中互联网广告主收入占比环比Q3预计略有增长，Q4火花思维、瓜瓜龙等在线教育广告主，京东金融等互金广告主，以及京东健康等互联网医疗广告主投放较多。成本端来看，楼宇Q4成本环比相对稳定。目前来看，明年签单情况良好，预计快消和互联网广告主投放将持续提升。快消方面传统品牌贡献最大增量，未来将持续拓展，分众面对的传统快消广告主市场庞大；新锐快消当前处在品牌建设阶段，分众已经成为大部分品牌必投渠道。互联网广告主方面，我们预估明年教育等广告主投放将会有良好表现。芒果超媒旗下内容电商平台“小芒”12/15开启公测。内容展现形式来看，明星KOL等参与种草，主要以短视频形式在合适场景下展示商品，一站式完成“种草+拔草”，部分艺人以及KOL已经陆续入驻。供应链方面则分三个层次来丰富，一是和头部品牌合作在小芒推出限量版或新品首发；二是与内容IP以及艺人资源联动，推出自营产品；三是形成电商平台自有底量产品，突出芒果调性。基于芒果长视频内容竞争优势以及艺人KOL资源优势，小芒电商有望形成人、货、内容共存的有机生态。我们认为小芒将在电商平台中做出差异化，有望为集团的优质内容带来新的变现渠道，看好未来发展空间。投资建议：我们认为当前投资逻辑主要为：（1）游戏板块当前估值处于历史估值中枢偏低位置。随着新品上线，考虑估值切换和长期成长性。关注腾讯、网易、三七互娱、吉比特、祖龙娱乐、完美世界；（2）经营能力出众，业绩确定性强。如广告板块的分众传媒（20财年业绩超预期，快消及互联网广告主将驱动业绩继续增长）和视频板块的芒果超媒、新媒股份（前期回调较多，明年稳健增长）；（3）处于业绩和估值底部并呈现边际改善，如电影板块的万达电影、横店影视、猫眼娱乐；图片龙头视觉中国；（4）平台型公司，海外重点关注腾讯、美团、哔哩哔哩、心动公司、爱奇艺等。