新冠疫情的出现影响了国内正常的社会生产秩序，也使预防用疫苗得到了更多人的关注。因为限制外出政策以及 CDC 忙于抗疫的关系，2020Q1疫苗接种需求受到短期压制。之后随国内疫情逐步好转，疫苗接种需求很快回升，推动批签发总量超越过去两年的水平。 在疫情激发民众疫苗接种积极性的同时，也将很多新兴的疫苗企业推到了幕前。新技术的探索和应用为这一高门槛行业注入了活力，我国疫苗行业的格局或将在未来产生变化，技术更新快、产品新且丰富的公司有望得到更好发展。 在新生人口数稳中略降的大趋势下，疫苗市场仍在快速扩张，其核心原因是接种率的上升和创新品种的问世。尤其是可以自主定价的二类苗市场，因产品更新隐含了重要的结构性机会。 疫苗的创新可以大致上可以分为四类：（1）全新预防领域、（2）原有品种升级换代、（3）联苗、（4）“国内新”产品。基于我国巨大的受众市场，这四种方式均可能创造可观的社会和经济价值。 具体边际变化较大的产品包括：肺炎疫苗快速放量，沃森肺炎结合疫苗填补市场短缺；HPV 疫苗 Merck 产品保持逐年递增，万泰 2 价苗上市进入爬坡期；人用狂犬病疫苗总量稳定，康华人二倍体苗产量提升；带状疱疹疫苗 Shingrix 正式上市，潜在大方向等待国产产品进入；四价裂解苗占比迅速提升，流感鼻喷苗上市。 经过多年发展，国内疫苗产业驱动力已发生了巨大变化，从最初覆盖基础疾病到如今向更多样的病种和亚型、更全面的预防效果进化。尤其在二类苗领域，持续多年的研发投入经过发酵正陆续显现效果，近年来众多全新或是升级产品的落地就是证明。 基于疫苗广泛适用的特性，不论是开拓全新预防领域、原有品种升级换代、联苗或是“国内新”产品，都有成为重磅品种的潜力，投资者应积极把握疫苗品种升级的机遇。尤其值得重视的是市场大、竞争少、能带给公司来明显边际效益的核心品种。 建议关注的相关标的包括：智飞生物、康泰生物、华兰生物、万泰生物、康华生物、康希诺等。 （1）行业负面事件风险：疫苗，特别是二类苗的实际需求与受众个体的接种意愿直接挂钩，如果行业出现负面事件，很可能导致民众短时间内接种意愿大幅下降； （2）政策风险：疫苗涉及受众广，其生产、运输、销售都受到政策严格监管，若对应政策发生变化可能对行业产生影响； （3）产品竞争风险：部分疫苗拥有较多供应商，甚至同时受到同类联苗的竞争，如果供应商不能适应这种竞争可能影响其产品销售。