非银金融|证券研究报告 — 行业深度 2020年11月30日 强于大市 公司名称 股票代码 股价(人民币) 中国平安 601318.SH 中国人寿 601628.SH 中国太保 601601.SH 新华保险 601336.SH 资料来源：万得，中银证券 以2020年11月26日当地货币收市价为标准 87.25 42.2 36 59.82 评级 买入 增持 增持 增持 保险行业2021年策略报告 长期需求趋势不变，创新改革引导行业前行 2021年保险开门红有望量价超预期。上市险企调整战略提前布局开门红，缩短缴费期限，叠加风险事件舆情影响，年金险较往年更具吸引力；行业内重疾定义及发生率落地，疫情下健康意识提升，有望刺激利好全年新单及价值率双项提升。 复盘保险股，疫情下的行业影响。短期来看，寿险行业受疫情影响负债端展业，下半年负债端修复不及预期；叠加上半年对于资产端的负面影响，全年压制保险股估值。目前中国保险深度和密度与发达国家相比还有较大差距。长期来看，下游保险行业市场发展潜力巨大，保险市场密度及需求均未满足。 2021年开门红有望量价超预期。开门红供给端：上市险企战略调整节奏，更加重视开门红。产品方面大部分选择年金险，较以往产品缩短缴费期限及保障期限，吸引力增强。利用年金险销售提升代理人佣金，对队伍进行激活，提升留存率及活动率，有望在一季度新单增速提升。 供给侧改革:产品与服务创新改革并行。1）重疾定义及发生率新规落地，健康险供给端+需求端两端提升，或迎上半年销售提升。由于新旧定义及发生率的调整，部分公司已将原有重疾险产品下架，筹备开发符合新定义及发生率（2020年版）的重疾险产品，供给端充分；需求端：新旧定义过渡，部分“炒停售”+疫情下健康意识提升，消费者购买欲望提升；2）长期医疗险费率可调，健康险供给侧进一步丰富。3）车险简政放权，大力下调车险附加费用率。 互联网渠道享有流量+场景优势，平台搭建有利于获客。2020年受到疫情冲击，隔离措施严重影响传统保险线下销售渠道。互联网渠道渠道在疫情期间优势凸显，同时拥有流量及平台优势的互联网渠道易于对于长尾客户、年轻网络用户进行健康保险意识培养，加速保险销售渠道向平台型互联网渠道转移。 投资建议 2021年开门红有望量价超预期。1）产品端：开门红年金险更具吸引力。在利率下滑的环境变化下，竞品银行理财及货币基金收益率有所下滑，叠加近期风险事件中风险资产收益波动的负面效应，年金险等有“刚性兑付”属性的产品吸引力增强；2021年开门红上市险企产品布局及节奏布局更加积极。相较于往年提前1月有余开展开门红销售，筹备时间重组。有望有效促进开门红销售规模提升；重疾定义及发生率不确定性落地，新定义及发生率下有望降价，利好消费者有望刺激保费增长。2）2020年开门红低基数下增速更具确定性。由于20年开门红规模保费及新单增速有较大的负增长低谷；预计在疫情控制的环境下，公司经营恢复正常，有望在低增长基数下实现较高增速。 风险提示 保障型保险产品保费增速不及预期;市场波动对投资收益、估值的双重影响;利率下行带来的险企投资不确定性;疫情持续时间超预期。 相关研究报告 《上市险企10月保费点评》20201118 《上市险企9月保费点评》20201026 《车险综合改革正式落地》20201015 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 非银金融:保险 证券分析师：王军 (8621)20328310 jun.wang_sh@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300511070001 目录 一、复盘保险股：疫情下保险行业的影响 ............................................ 4 二、2021年开门红有望量价超预期 ..................................................... 6 2.1开门红供给侧：战略调整更加重视，年金险更具吸引力 .................................................... 6 2.2重疾定义及发生率新规落地，产品切换年确定 .................................................................. 7 2.3长期医疗险费率可调，健康险供给侧进一步丰富 ............................................................... 8 2.4车险简政放权，大力下调车险附加费用率 ........................................................................ 10 三、流量+平台场景，互联网渠道销售保险优势凸显 .......................... 12 3.1 2021年保费规模冲击需求，银保渠道贡献占比或将提升。 ............................................. 12 3.2 互联网渠道流量优势来势汹汹，平台场景搭建利于提升获客 ........................................... 12 四、投资建议 .................................................................................... 15 五、风险提示 .................................................................................... 16 2020年11月30日 保险行业2021年策略报告 2