证 券 研 究 报 告 指涨 5.72%，创业板指涨 2.88%。沪深两市 A 股日均成交额 9290.06 亿元，较上周涨 2.23%，两融余额 16648 亿元，较上周张 0.32%。 板块内个股表现普遍上涨，其中 1 家持平、40 家录得正回报。 重点标的表现：中信证券+5.92%、华泰证券+5.64%、东方财富+4.10%、国泰君安+3.96%、中金公司+2.79%、招商证券+0.00%。本周，外汇局公布（1）推动证券公司外汇业务试点，继续推进证券公司结售汇业务试点工作，支持其代客结售汇业务的健康发展，选择部分实力较强的证券公司开展跨境业务试点，支持证券公司做大做强；（2）稳妥推进境内金融衍生品市场对外开放，研究适当放宽境外机构投资者只能基于套期保值原则开展境内金融期货交易的限制；（3）将研究有序放宽个人资本项下业务限制，修订境内个人参与境外上市公司股权激励计划的管理规定，取消年度购付汇额度限制，优化管理流程；（4）研究论证允许境内个人在年度 5 万美元便利化额度内开展境外证券、保险等投资的可行性，配合央行做好粤港澳大湾区“理财通”试点。当前已有中信证券、华泰证券、招商证券等券商获得结售汇业务试点资格，试点业务的持续铺开将直接强化券商的跨境金融服务能力。大湾区理财通试点相关制度持续推进，未来更多优质的理财产品或将赋能券商财富管理业务转型。证券行业长期向好的趋势不变，市场交投活跃度维持较高水平和资本市场政策制度的不断完善将是券商行情演绎的核心要点，我们维持推荐核心竞争力显著的中信证券、华泰证券、东方财富、中金公司，重点关注中信建投（H），以及预期受益于区域市场改革的国泰君安、海通证券、招商证券。 盘 6.24 个百分点。节后 2 天大盘整体较弱，沪深 300 下跌 0.49%，周期行业表现居前。保险指数上涨 6.44%，跑赢大盘 6.93 个百分点。主要个股均向上修复：新华太保涨幅分别为 8.11%和 8.07%，平安国寿上涨 6.24%和 5.0%，人保上涨 3.69%。春节期间短期急涨的港股众安在线出现较大回调，股价下跌 16.1%。众安在线在短期内大幅上涨主要受港股科技股和集体上涨和 ARK 增持影响。ARK 通过旗下ARKF 基金从 2020 年 9 月开始建仓、增持众安，近 3 月买入 52 次。当前（2.19）ARKF 持股众安在线 1431 万股，仓位在 2.66%，持股数量占流通股数的 1.1%，持股市值 1.34 亿美元。基本面方面：公司业绩在 20 年扭亏为盈，预计为投资收益贡献，承保利润仍为亏损。目前其还处于规模扩张和降费增效阶段，承保盈利目标短期还难以实现。当前 PB 和 PS 估值均创 2018 年以来的新高，但基于其独特的商业模式、优势的科技能力、良好和广阔的赛道空间，估值应与新经济公司看齐，建议持续重点关注跟踪。本周各公司陆续披露 2021 年 1 月保费收入数据，新华保费收入为 346 亿元，同比+12.8%，在上年同期趸交年金高基数（+54.1%）下有所回落。2 月上新新规后的重疾险—康爱无忧终身防癌险，搭配定期两全险销售，春节后一般为开门红另一小高潮，在去年同期低基数下增速或将扩大，价值率预计保持稳定向上。太平人寿首月保费 369 亿元，同比+3.9%，预计新单负增长。一方面是去年基数较高，另一方面开门红启动较晚。目前太平集团董事长和总经理已调整就位，在低基数和新管理血液下业绩崛起可期。在经历过去一段时间以来的调整后，保险股节后呈现修复迹象。我们认为今年经济形势整体向好进一步修复，保险产品的销售环境将改善，在通胀预期下利率下行风险有限，利率环境向好。健康险新规下的产品切换促进了健康险的销售，上市险企竞争格局向好：纷纷推出保障更全面，性价比更高的新产品，辅以有壁垒的健康医疗资源，吸引力将增强；健康险新规和偿二代二期对于重疾发生率假设、资本充足的要求对于激进的中小险企有一定压力，价格竞争或将改善。2020 年是业绩和估值双低的一年，宏观环境和行业基本面环境的改善将促使保险股估值修复，目前各家公司 PEV（2021E）估值分别为：1.1x（平安），0.72x（国寿）、0.72x（太保）、0.56x（新华），仍处洼地，今年至少有修复至中枢的空间。继续推荐：1）此前市场预期有所降温后续有望超预期、随市场变化调整策略的决断力和执行力强、积极拥抱互联网和年轻人市场的中国平安；2）业绩估值双低，修复空间更大的中国太保。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号