[Table_Summary] 方正证券研究所证券研究报告 [TABLE_ANALYSISINFO] 高级分析师： 执业证书编号： S1220517110001 E-mail： zuoxinran@foundersc.com 左欣然 [Table_Author] 联系人： 李鑫 E-mail： lixin5@foundersc.com 重要数据： [Table_IndustryInfo] 上市公司总家数 90 4578.40 32989.19 4825.76 -10.02 14.10 总股本(亿股) 销售收入(亿元) 利润总额(亿元) 行业平均PE 平均股价(元) 行业相对指数表现： [TABLE_QUOTEINFO] 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 [TABLE_REPORTINFO] 《互联网保险监管办法出台，规范业务稳健发展》2020.12.16 《寿险收官回暖，开门红预热》2020.12.15 《借政策东风，迎发展契机》2020.12.13 《政策加码券商、保险迎来春天》2020.12.06 《关注政策利好、长端利率加码下的非银板块》2020.11.29 请务必阅读最后特别声明与免责条款 行业周报 非银金融行业 核心观点： 继续看好低估值、业绩反转较强的保险板块 行业研究 2020.12.20/推荐 本周A股整体上涨：上证指数上涨1.43%，创业板指上涨3.46%，深证成指上涨2.21%，中小板指上涨1.72%。非银板块增势趋稳，本周申万非银指数上涨1.02%。具体板块来看，保险β效应释放，保险板块上涨1.59%，券商板块上涨0.66%，多元金融上涨0.13%。重点个股方面，中国平安上涨1.96%、中国太保上涨1.79%。券商股方面，招商证券涨幅较高，为2.78%，其他券商股多数涨幅在1%左右。 保险 长端利率维持高位、权益市场回暖，利好再投资收益：10年期国债利率本周维持3.3%，自4月低点以来已上升79bp；权益投资回暖，自年初以来沪深300上涨22.05%；利好保险资金投资收益。 保险投资端迎来高质量发展契机： 今年以来，监管持续推出简化资管产品注册程序、扩容权益投资上限、取消财务性股权投资行业限制等利好政策。截至2020年11月末，保险资金通过债券、股票和非公开市场投资为实体经济融资18.5万亿元，占比88.3%；其中直接对接“两新一重”（新型基础设施建设、新型城镇化建设和交通水利等重大工程建设）等产品累计登记（注册）规模3.8万亿元。下一步，监管将继续推进保险机构拉长投资久期，形成资产负债管理联动机制，利好投资端高质量发展。 开门红预热，上市险企Q1增势基本确定：各上市险企今年积极备战开门红，在基本法改革、人力储备及产品投放上准备充足，叠加重疾重定义迎来保障类产品热卖契机，当前各家基本从第一阶段的规模走向第二阶段价值增长。虽然年底至明年Q1的疫情影响存在不确定性，但经历今年疫情之后，上市险企在线上销售、代理人管理及线上增员等方面已做好准备，叠加低基数的影响，预计明年Q1主要上市险企FYP与NBV增势基本确定。 券商 宏观环境：11月份国民经济恢复态势持续显现，国民经济稳定恢复；金融市场运行良好，市场活跃度较高。 政策利好：1）中央经济工作会议为2021年经济定调，明确政策实施的持续性，提出2021年八项重点工作，为明年经济提前部署；2）退市新规意见稿出炉，形成有进有出，优胜劣汰的市场生态。 研究源于数据1研究创造价值 [Table_Page] 非银金融-行业周报 业务板块：1）经纪、两融业务：本周两市成交金额较上周有所减少，日均成交金额7365亿，环比下降3.2%；本周两融余额小幅上涨，维持在1.5万亿的高位，融资、融券余额小幅上涨（分别环比上升0.4%、6.5%）。统计局公布的11月的宏观经济数据显示，目前经济恢复态势持续显现，中央经济会议对于宏观政策的表态，打消了市场关于“政策悬崖”的顾虑同时也为来年的经济发展指明了方向，预计未来经济将持续向好、交投情绪保持良好。2）投行业务：两所正式就退市新规公开征求社会意见，完善退市标准，新增退市指标，简化程序，加大市场出清力度，形成优胜劣汰，有进有出的市场生态。同时中央经济会议提出“促进资本市场健康发展，提高上市公司质量”利好券商投行业务。3）资管业务：中央经济会议提出收入结构优化以及中等收入人群扩大等目标的实现，潜在资产管理需求将会进一步释放。业务条线完整的券商通过自身的经济业务为资管业务持续引流，提升资管领域份额，带动自身资管业务发展。 投资建议 保险：板块仍处低位（0.79-1.15PEV）。推荐业绩拐点将至的中国太保、中国平安，以及业绩稳健增长的中国人寿。 券商：当前行业整体PB(LF)为1.90倍，处于历史估值中枢（50%分位），具有安全边际。我国目前经济处于持续恢复通道中，2021年的宏观政策方向明朗，监管努力营造一个更加健康、规范的资本市场环境，预计券商会迎来新的发展。优先推荐投资交易业务增速明显、资金优势显著、估值处于低位的华泰证券，业绩稳定性强的中信证券，业务均衡发展、龙头地位稳固的国泰君安，业务发展均衡兼具弹性的招商证券。 风险提示 经济下行、保费增速不及预期、资本市场改革不及预期、市场交投情绪反复 研究源于数据2研究创造价值