核心观点邵子钦薛姣非银分析师童成墩非银分析师田良非银分析师陆昊非银分析师保险作为金融板块线上化难度最大、服务链条最长的行业，正处于加速线上化的过程之中。无论是传统还是科技保险公司，均与流量平台相向而行，共同寻求用户利益最大化的可持续解决方案。谁解决这个难题，谁就是最大赢家。▍互联网健康险：同比增长70%的蓝海市场。预计2020年行业健康险保费收入8300亿，同比增长18%，其中互联网健康险620亿，同比增长70%，互联网渗透率达到7.5%，较2019年提升2.3个百分点。▍合作共赢：通过保险、再保和渠道合作，实现与客户共赢。产品端：保险公司拥抱流量平台，共同创设产品，如众安“尊享e生”、人保健康“好医保·长期医疗”、泰康在线“微医保·长期医疗”；渠道端：保险是第三方渠道流量变现的高效工具，我们测算2019年366亿互联网健康险保费中86%来自第三方渠道；客户端：为用户提供丰富、透明、高性价比的产品。▍前景广阔：互联网渗透率有望翻倍，互助计划和“惠民保”冲击有限。根据银保监会《关于促进社会服务领域商业保险发展的意见》，2025年商业健康险市场规模目标为2万亿以上。我们参考意外险线上化率15%，预计到2025年互联网健康险保费将达到3000亿，对应互联网健康险2020-2025年CAGR37%。尽管网络互助和“惠民保”与“百万医疗”在功能上具有一定重叠度，但由于产品定位不同，短期冲击有限。▍案例一：人保健康绑定互联网巨头，“好医保”成功突围。自2018年5月“好医保·长期医疗”正式上线，至2020H1人保健康互联网保险累计客户超3500万人。“好医保·长期医疗”产品用户中85后、90后人群接近66%，首次购买商业健康保险的高达76%。目前人保健康总公司互联网部与深圳互联网运营中心合在一起，升级为互联网事业部。在与互联网平台合作过程中，公司实现组织架构扁平化、人才队伍年轻化、业务流程数字化。▍案例二：众安在线依托“尊享e生”有望实现承保盈利。公司依托互联网产险牌照，布局五大生态。健康生态是其最核心生态，2020H1保费占比45%；其中尊享系列贡献90%。尊享系列用户平均年龄约35岁，主要集中在一至三线城市。低赔付率叠加规模效应有望助推众安保险实现承保盈利。公司自有渠道占比提升，2020H1尊享系列总保费中自有平台占比达34%。公司希望通过健康险、互联网医院、暖哇科技等布局，形成业务闭环，打造健康生态，目前已初具雏形。▍趋势展望：传统与科技融合，互联网经纪是新生力量。从人保健康经验来看，传统保险公司与互联网平台合作开发客户是可行之路。互联网平台可以帮助传统公司提高管理效率、提升企业文化；传统公司可以帮助互联网平台少走弯路，增加金融基因。近期出台的《关于发展独立个人保险代理人有关事项的通知》和《互联网保险业务监管办法》，有望促进保险行业股东、客户、代理人的利益再平衡。由于互联网经纪公司在满足客户低成本诉求方面具有优势，因此是不可忽视的新生力量。