：政策频繁调整，16年产销表现不及预期16年以来，在骗补核查影响下，新能源汽车补贴政策迟迟未能出台，导致整车企业观望情绪严重，拉动15年产销爆发的商用车产量大幅低于预期，四季度表现平淡。政策短空长多，要求企业早日脱离补贴依赖从今年政策的变化情况来看，趋紧趋严趋势明显。最新网传的新能源汽车补贴调整方案和工信部推出的新能源汽车积分制等政策均透露出政府希望行业早日实现依靠自身进行市场化发展的期望，新能源汽车行业依靠补贴即可获得高额利润的情况将面临终结。短期来看，行业发展明显承压，但长期来看，这将加速落后企业的退出，给予优秀企业更广阔的成长空间，利于行业持续健康的发展。我们预计17年新能源汽车产量将达到67万辆，主要的增量贡献来自于乘用车和物流车。新能源汽车运营有望成为拉动行业增长的新动力只有通过培养终端的真实需求才能实现新能源汽车行业的可持续发展，但从目前的情况来看，新能源汽车在个人消费者中的推广进展有限，考虑到新能源汽车具有购置成本高，使用成本低的特点，十分适合应用于运营领域，同时政府对于出租车、物流车等运营车辆也较易施加影响，能够实现快速上量，此外新能源汽车创新形式众多，空间广阔。我们看好17年新能源汽车运营产业链的投资机会。新能源汽车运营产业链投资机会梳理专用车：今年受政策影响，表现将大幅低于预期，17年在政策落地的前提下，叠加低基数效应，专用车产销有望重回快速上升通道，看好行业龙头；三电：预计17年供需关系反转，三电厂商竞争激烈程度将显著增强，盈利能力将明显下行。看好拥有上下游联动模式的三电厂商在激烈的竞争中获得优势；换电：换电模式能与新能源运营车辆的推广形成良好协同效应，目前换电站的铺设有所进展，整车厂的参与热情也有明显提升，我们看好换电模式在运营端首先取得突破；新能源汽车运营商：空间广阔，短期我们更看好盈利模式清晰，下游客户明确的新能源物流车运营率先取得突破。相关标的推荐骆驼股份（601311）；创力集团（603012）；合康变频（300048）；力帆股份（601777）；富临运业（002357）。风险提示（1）政策风险；（2）产能过剩风险。Table_First|Table_ReportDate2016年11月16日相对市场表现Table_First|Table_Author马松分析师执业证书编号：S0590515090002电话：0510-85613713邮箱：mas@glsc.com.cnTable_First|Table_Contacter郦莉联系人电话：0510-85613713邮箱：ll@glsc.com.cnTable_First|Table_RelateReport相关报告请务必阅读报告末页的重要声明