研究报告公司深度研究报告金马股份股票代码：000980.SZ众泰汽车—自主品牌后起之秀，持续享受中型SUV+A00级新能源高红利独到见解：作为中国汽车的后起之秀，众泰汽车在轿车、SUV、MPV、新能源车型全覆盖，通过打造“靓丽外观+高科技配置+诱惑性价格”车型获得了广大消费者，特别是三四线城市消费者的青睐。外形漂亮、配置上档次、价格便宜是消费者对众泰汽车最深体验，同时众泰也通过销售渠道下沉、大力宣传等营销方式推广自身的产品。强劲的销量有力地证明了众泰汽车的成功，也证明了“众泰模式”成功。目标价：19.98-21.78RMB当前股价：14.95RMB投资评级推荐评级变动维持投资要点1.购买众泰汽车100%股权，众泰汽车上市在即公司以发行股份的方式购买众泰汽车100%股权，交易对价为116亿元。同时公司非公开发行募集配套资金不超过20亿元，用于众泰汽车新能源汽车开发项目。交易完成后，公司切入传统整车和新能源汽车领域。2.打造高密度销售渠道下沉模式，将目标牢牢定位于三四线城市在营销领域，众泰高密度销售渠道下沉与个性化产品合力打造“众泰模式”。通过2700多家经销商全面覆盖三四线城市，争夺三四线城市释放的巨大的购车需求，这是众泰的核心竞争力，其它厂商难以复制。3.中型SUV成SUV细分领域最大亮点，享受中型SUV崛起带来红利彰显“个性化”为代表的SUV车型逐渐崛起，成为汽车增长的新引擎。在紧凑型SUV热潮之后，因消费升级、价格不断下降，中型SUV成SUV领域新蓝海，公司SUV在自主品牌中保持领先，享受SUV行情带来红利。4.A00级电动车成纯电动汽车市场主力军，公司是行业的龙头企业在纯电动乘用车市场中，微型电动车凭借小巧靓丽的外形和出众的性价比已经成为市场上电动汽车销量的主力。在纯电动汽车领域，众泰演绎了在SUV领域的成功，一举成为我国第四大乘用电动车生产企业。5.投资建议：考虑到第一季度众泰并表，预计公司2017/2018年EPS为0.99/1.26元，对应PE为15.1/11.9倍，考虑众泰汽车的高成长性，给予17年目标PE为20-22倍，认为公司每股合理价值在19.98元~21.78元，维持推荐评级。风险提示：收购进程发生变化、新能源汽车推广不及预期、SUV竞争加剧。主要财务指标201520162017E2018E主营收入(百万)1,6261,69435,32644,546同比增速(%)46.3%4.2%1986.0%26.1%净利润(百万)60872,0382,586同比增速(%)43.7%43.9%2242.5%26.9%每股盈利(元)0.110.160.991.26市盈率(倍)131911512资料来源：公司报表、华创证券证券分析师：欧子辰执业编号：S0360515100001电话：010-66500879邮箱：ouzichen@hcyjs.com证券分析师：王俊杰执业编号：S0360516090004电话：021-20572543邮箱：wangjunjie@hcyjs.com联系人：朱闽婷电话：021-20572561邮箱：zhuminting@hcyjs.com鲜光亮对此报告亦有重要贡献总股本(万股)52,814流通A股/B股(万股)52,814/-资产负债率(%)47.4每股净资产(元)4.1市盈率(倍)90.98市净率(倍)3.6612个月内最高/最低价18.19/6.19《金马股份（000980）：新能源乘用车新秀登陆资本市场》2016-03-29-1%62%124%187%16/0316/0516/0716/0916/1117/012016-03-03～2017-03-01沪深300金马股份相关研究报告市场表现对比图(近12个月)公司基本数据证券分析师公司研究汽车零部件2017年03月02日证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2目录一、购买众泰汽车100%股权，众泰汽车上市在即....................................................................................................5（一）金马股份基本情况....................................................................................................................................5（二）公司业绩稳健，行业竞争优势明显...........................................................................................................6（三）购买众泰汽车100%股权，众泰汽车成功上市.........................................................................................7（四）众泰汽车实现SUV和新能源双强格局，增长潜力巨大............................................................................7二、差异化营销模式与个性化产品合力助推，众泰销售业绩表现靓丽......................................................................9（一）打造高密度销售渠道下沉模式，让消费者获得更多体验..........................................................................9（二）差异化营销模式和个性化产品合力助推，众泰业绩表现突出.................................................................12三、SUV中大型化成汽车增长最大亮点，公司享受SUV中大型化行情带来红利..................................................13（一）汽车产销稳步增长，SUV成最大亮点....................................................................................................13（二）自主品牌不断崛起，SUV车型表现尤为突出.........................................................................................14（三）自主品牌纷纷发力SUV新领域，中型SUV成新蓝海...........................................................................16（四）SUV为众泰汽车拳头产品，为公司贡献巨大.........................................................................................18四、A00级电动车成纯电动乘用车的主力，众泰是A00级电动车的龙头企业.......................................................24（一）新能源产销火爆，微型车成新增长点.....................................................................................................24（二）众泰产品优势巨大，是A00级电动车的龙头企业..................................................................................25五、盈利预测与投资建议.........................................................................................................................................28（一）分车型销售收入预测...............................................................................................................................28（二）盈利预测与投资建议...............................................................................................................................29