投资要点报告缘起：Uber全球估值达500亿美金，滴滴快的估值达150亿美金。自2010年在旧金山推出移动打车业务以来，Uber业务已覆盖58个国家310个城市，司机超过100万名。滴滴、快的经历2014年补贴大战后，于今年2月14日战略合并，并获得新一轮20亿美元的融资，仅用三年时间实现了150亿美金的估值飞跃。本报告围绕投资者人最关心的几个问题进行研究：1）共享用车的商业模式；2）共享用车未来的方向；3）共享用车可能对汽车业造成的影响。全球交通出行领域的市场规模或达万亿美元量级。数据表明，中国、美国居民人均消费中，分别有10%和18%花销于交通出行领域，由此推测中国、美国交通出行市场规模分别达0.5万亿美元、1.1万亿美元量级。而且出行具有高频+移动支付特性，给共享出行提供广阔的成长空间。共享出行重构交通市场，百花齐放。共享出行带来更好的消费体验：1）更短的等待时间，2）更便宜的出行价格，3）更方便的支付。虽然会面临挑战现有法规等不可回避的问题，但我们认为，共享出行仍将重新切分上万亿美元的全球交通市场。Uber全球500亿美元、滴滴快的150亿美元的估值，也体现了投资人对于共享出行重构交通市场的期望。同时，目前共享出行模式已经从Uber、滴滴快的，逐步向P2P租车、共享巴士等新领域拓展。此外，“共享搭车”的UberPool有可能成为共享出行的第二次交通革命，出行成本进一步降低。共享出行+无人驾驶，重构汽车行业。共享出行开始改变消费者用车行为，从重“拥有权”向重“使用权”过渡。在美国等成熟市场，Uber、Lyft等共享出行的普及开始导致部分家庭暂缓购买第二辆或第三辆汽车。宝马、奔驰、大众等汽车巨头已经开始进入汽车共享领域，Uber亦与卡耐基梅隆大学共同研发无人驾驶车。数据显示，每有一辆SAV（SharedAutonomousVehilce），则有可能替代8辆传统汽车的需求。未来，无人驾驶技术+Uberpool商业模式或导致汽车需求下行。无人驾驶、ADAS相关技术公司，以及交通运营、汽车租赁公司或受益，值得长期关注。我们的观点：以Uber、滴滴快的为代表的共享出行正在重构交通市场，预计未来或将重构汽车行业。全球交通出行市场超万亿美元，预计未来共享出行领域有望形成多家估值上百亿美元的公司。新商业模式出现不可避免会挑战法规和现有市场格局。只有立足重构、持续创新、有勇气挑战现有权威和法规、具备洞悉人性弱点能力、能够快速调整/与时俱进/因地制宜的公司才有可能成为笑傲共享经济的胜利者。建议关注两类投资机会：1）共享出行相关公司或在未来3年内通过借壳或并购的方式登录A股市场；2）无人驾驶汽车可能加速，无人驾驶和ADAS主动安全类汽车零部件公司值得长期重点关注。中信证券研究部陈俊斌电话：010-60836703邮件：chenjb@citics.com执业证书编号：S1010512070001高登电话：010-60836729邮件：gaodeng@citics.com执业证书编号：S1010514070004许英博电话：010-60838704邮件：xuyb@citics.com执业证书编号：S1010510120041联系人：崔宇硕电话：010-60836750邮件：cuiyushuo@citics.com相对指数表现资料来源：中信数量化投资分析系统相关研究1．汽车行业2015年下半年投资策略—静待旺季来临，关注转型升级................................................2015-05-252．汽车行业2015年投资策略—行业估值将提升，关注智能与节能....................................................2014-12-093．汽车行业国企改革专题报告—国资占比高，改革空间大..........2015-01-064．汽车行业重大事项点评—苹果造“互联网汽车”，带来哪些投资机会......................................2013-11-18-50%0%50%100%150%200%140828141128150228150531沪深300中信汽车