研究报告债券研究【债券深度报告】汽车租赁证券化：深化汽车金融服务正当时---华创债券资产证券化系列专题2016-11-14投资要点汽车贷款资产支持证券是银行间市场信贷ABS的重要组成部分，主要由商业银行和汽车金融公司以其发放的汽车贷款为基础资产发行产品。但是银行和汽车金融公司的客户准入门槛高、品牌集中度高，对于汽车金融行业的渗透率依然有所欠缺，特别是在二手车市场，汽车金融服务主要通过融资租赁的形式开展。今年以来汽车租赁ABS产品在交易所市场也逐步增加。在本期专题中，我们讨论以汽车金融产品，特别是汽车租赁为底层资产的资产证券化产品特征及投资要点。1、汽车行业高速发展，金融支持有待加强过去10年中，我国汽车保有量同比增速均在10%以上。截至2016年6月底，我国汽车保有量达到1.84亿量，位居世界第二，汽车行业发展态势良好。二手车作为汽车后市场的重要组成部分，成为汽车行业新的赢利点。在发达国家，汽车行业金融渗透率普遍较高，一般在50%以上，而美国则高达80%。由于我国居民借贷消费意识在近几年才逐步培养起来，因此汽车金融的渗透率仅为20%-30%，但未来发展空间巨大，特别是在二手车市场，金融服务才刚刚进入。相比传统金融机构，融资租赁行业具备天然的提供汽车金融服务的优势，“电商+租赁”的商业模式更具备推广空间。2、大有可为的二手车市场及融资租赁的介入方式在我国二手车市场的一般路径是消费者（C端）到整车厂商经销商/4S店（B端）置换车辆，由4S店通过拍卖或其他方式转让给车辆经销商（B端），经销商可以选择直接卖给消费者（C端）或转让给另一个经销商再进行出售。伴随着二手车电商的逐步兴起，也出现了又二手车的卖家直接对接买家的消费方式。在二手车流转的过程中，每一个环节都涉及相应的金融服务需求，既有针对车商的库存融资，也有针对买家的按揭融资。在美国，由于二手车供给和需求具有规模化、市场成熟、金融渗透率高的特点，融资租赁公司高度参与二手车市场供应链，车源主要集中在信贷和租赁公司手中。目前我国二手车市场正处在从供需高度分散向逐步集中的变化过程中，国内汽车租赁行业也处于快速发展阶段。3、我国车贷ABS的市场发展现状联系人：周冠南电话：010-66500918邮箱：zhouguannan@hcyjs.com《工业消费已经走平，经济企稳还会远吗？—华创债券专题报告2016-9-23》2016-09-23《信用债市场投资策略和信用分析框架——华创债券培训系列专题五20160926》2016-09-26《基础货币成本对应利率债，派生货币成本对应信用债，从银行存款活期化谈起——华创债券流动性专题报告10-10》2016-10-10《当我们谈论MPA新规时，我们在谈论什么——华创债券流动性专题报告10-31》2016-10-31《从三季报看银行资产负债如何变化—华创债券专题报告2016-11-7》2016-11-07相关研究报告证券分析师债券研究债券深度报告2016年11月14日