核心观点张若海首席数据科技分析师姜娅首席消费产业分析师冯重光综合近十年教育政策文本，从词频比对结果看，政策重点主要聚焦于“职业教育”，“教育信息化”，“义务教育”与“在线教育”方向。在以上赛道上，我们结合地理空间数据，模拟推算未来K12线下教育市场在部分一线城市的合理成长空间。同时，从短期投资逻辑出发，围绕重点公司的名师资源，获客能力与企业定价能力多因子指标，构建横向比较体系。综合来看，龙头公司如好未来、新东方在线、跟谁学等，师资优势显著，一线城市成长空间可期，竞争护城河高筑。▍长期政策红利聚焦：NLP助力政策文本时间序列挖掘，增强定性测算。长期看，政策因素是教育行业核心驱动因子，本文聚焦政策文本，融合全国31省的官方政策资料，横跨10年政策周期，借助NLP技术提取2000余个政策主题词，通过网络分析，聚类谱系图等算法工具，最终形成在可选时间序列下，top50的高频词聚类分析矩阵。从政策驱动的重点方向看，“职业教育”，“教育信息化”与“义务教育”始终处于政策驱动的核心方向。以2010年为基准，“教育信息化”在过去的十年中，平均每年关注度增长25%；“职业教育”在2015年和2019年受到各自相对前1年1倍以上的关注度增长；“义务教育”关注度相比前一年增长12%。近两年来，“在线教育”的关注度增长8倍以上，增速惊人，是值得市场重点关注的赛道。▍中期市场空间线下空间测算：南方城市线下教育市场空间较大，新一线可期。通过整理政府建立的全国中小学校外教育机构数据，截至2020年8月，我们在不同等级的10余个城市间构建教育资源供需指标对比。以上海、武汉、长春为区域比较基准，综合区域的教育支出、在校生人数等客观指标，我们认为中期看，杭州、成都线下教育市场存在100-150%的布局成长空间，广州存在200%以上的增长空间。因此推荐重点关注在南方布局，尤其是在广东布局线下教育的龙头公司。▍短期行业经营数据横向对比：以师资团队跟踪为核心，构建高频比对框架。我们通过对线上教育公司的数据整理，梳理了6个指向公司基本面的跟踪因子，包括教师教龄、教师数量、教师团队稳定性，公司获客能力，定价能力和营收近似指标。同指标比较看，高途课堂平均教师教龄为6-10年，相比猿辅导教龄5-7年占优，且团队季度稳定性与半年度稳定性差值为0.06，远低于猿辅导的稳定性差值0.34；好未来教师团队稳定性、教师数量、获客能力都优于可比公司。▍风险提示：政策短期重大变化风险；线下教育培训过度竞争风险；第三方数据的连续可得性。▍投资策略：短期看，K12线下教育重点公司在新一线成长空间可期，综合名师资源，获客能力与企业定价能力多因子体系比较结果看，建议关注好未来、新东方在线、跟谁学等。.........................................................................................................................14风险因素.........................................................................................................................14附录.................................................................................................................................15