投资要点核心观点：智能汽车产业化进程将快于预期，3级和5级（美国SAE标准：0-5级）自动驾驶车型最快有望于2016年和2020年投放量产。北京车展将拉开自主品牌智能车型投放序幕。我们预计未来两到三年将进入产品投放高峰期。其中科技型公司和二线整车厂商积极发力，以期实现弯道超车抢占市场先机。智能驾驶作为未来汽车行业核心竞争力，空间巨大，未来可达万亿规模，其中ADAS（辅助驾驶）作为过渡性产品有望率先普及，2020年渗透率有望超30%，对应市场规模近2000亿。竞争格局：未来行业或呈现“金字塔”结构。我们预计行业空间将呈现金字塔形状：1）上层为无人驾驶汽车；2）第二层为ADAS模块；3）底层为元器件。自顶向底，行业资金密集需求度逐渐降低，行业集中度降低。我们判断未来整车厂与科技公司成为智能驾驶行业两大主力，主要原因：1）传统整车厂仍占据主导：汽车产业链条长，制造门槛高；2）科技公司作为新进入者，无历史包袱，同时在数据融合、基于用户的高速迭代上具有竞争优势。行业空间：百亿元器件，千亿ADAS，万亿无人驾驶。未来智能驾驶成为汽车行业核心竞争力之一，随渗透率提升，空间巨大。未来无人驾驶汽车行业空间有望达万亿。其中过渡性产品ADAS系统有望先行普及，带动相关产业链，预计2020年渗透率有望超30%，市场规模有望超千亿。同时产业链上游相关元器件行业如雷达、摄像头、HUD（抬头显示）等需求均有望快速增长，2020年有望达到百亿级别。投资逻辑：优选基本面，兼顾股价和安全边际。外延至智能驾驶的上市公司已经站在未来两到三年的产业风口，预计将长期享有估值溢价。但未来两到三年内智能驾驶仍处于产品初期投放期，来自于智能驾驶领域盈利贡献有限。我们建议市场：1）优选相关公司的基本面；2）PE代表过去的传统业绩，在市场上行期，关注公司的股价弹性；3）参考相关公司估值作为安全边际，估值过高的公司在市场下行期缺乏安全边际。风险因素：目前上市公司外延智能驾驶主要途径为对外投资收购，参股公司的盈利、经营能力需要确认；智能驾驶进度不达预期；如市场下行，智能驾驶相关公司的高估值可能会带来风险。投资建议、行业评级：智能驾驶将成为未来5-10年汽车产业和A股投资最重要的热点之一，维持行业“强于大市”评级。我们从核心环节、公司意愿、弹性预期三个维度梳理了转型智能驾驶的近40家上市公司。并得到在市场上行预期下综合评分最高的10家公司：万安科技、亚太股份、星宇股份、双林股份、均胜电子、金固股份等。重点公司盈利预测、估值及投资评级简称股价（元）EPS（元）PE（倍）PB评级1415E16E17E1415E16E17E星宇股份38.791.141.221.461.69343227234.7买入万安科技28.170.160.190.240.311821471179118.3增持亚太股份21.150.240.260.310.38888168566.3增持双林股份40.150.340.610.841.001186648408.4增持均胜电子33.280.50.580.720.88675746389.5增持中原内配25.610.310.330.370.41837869628.0增持金固股份25.610.350.140.170.2873185154903.3未评级欧菲光26.200.710.510.871.28375130204.6未评级拓普集团27.040.770.650.780.97354135289.5未评级四维图新26.490.170.220.260.35156118101777.4未评级资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2016年4月22日收盘价，未评级均采用Wind一致预期中信证券研究部许英博电话：010-60838704邮件：xuyb@citics.com执业证书编号：S1010510120041陈俊斌电话：010-60836703邮件：chenjb@citics.com执业证书编号：S1010512070001高登电话：010-60836729邮件：gaodeng@citics.com执业证书编号：S1010514070004联系人：崔宇硕电话：010-60836750邮件：cuiyushuo@citics.com联系人：李中阳电话：010-60838620邮件：lizhongyang@citics.com相对指数表现资料来源：中信数量化投资分析系统相关研究1.互联网汽车系列报告第14期：CES展盛大开幕，无人驾驶成为最大热门(2016-01-08)2.汽车行业每周观察（20160104）—关注CES电子展，关注无人驾驶(2016-01-04)-14%-4%6%16%26%36%46%56%66%76%86%96%106%150113150413150713151013160113沪深300汽车6329084/10184/2016042708:28