证券研究报告 环保行业 2020年12月20日 方正环保周观点： 厨余垃圾设施加快补短板；福建“三线一单”成果通过审核 分析师：王 宁 执业证书编号：S1220520060002 分析师：张婉姝 执业证书编号：S1220520080003 方正环保周观点：2020年12月第三周 01 周观点 02 行情回顾 •板块行情 •子板块行情 •个股行情 •估值情况 03 行业要闻 &点评 大事提醒 &风险提示 04 公司要闻 •重要公告 •定增情况 05 周观点：厨余垃圾设施加快补短板；福建“三线一单”成果通过审核 厨余垃圾设施加快补短板；福建“三线一单”成果通过审核 发改委：将加快补齐厨余垃圾和有害垃圾处理设施短板。1）垃圾分类工作取得初步进展：发改委新闻发言人16日表示，截至目前，首批开展先行先试的46个重点城市的生活垃圾分类小区覆盖率已达86.6%，生活垃圾平均回收利用率为30.4%，厨余垃圾处理能力从2019年的每天3.47万吨提升到目前的每天6.28万吨。2）后续垃圾分类进程有望加速：12月，住建部等12部委联合印发《关于进一步推进生活垃圾分类工作的若干意见》。《意见》对46市建成分类投放、分类收集和分类运输体系的进度要求从2023年底全面建成变更为2020年底基本建成。同时提出力争用5年时间，全国城市生活垃圾回收利用率达到35%以上；相比2017年对46市的要求，涉及地市范围更广。3）湿垃圾处置能力亟需提升：上海、北京实施垃圾分类以来，湿垃圾分出量明显提升，当前末端处置能力中长期来看将不能够满足需求；结合2023年46个重点城市全面建成生活垃圾分类收运体系的目标，预计湿垃圾处置设施建设需求将在未来3年内集中释放。建议关注：维尔利、盈峰环境、龙马环卫、中再资环。 福建省“三线一单”成果通过审核。1）日前，福建省“三线一单”成果通过专家审核，第二梯队19省（区、市）及新疆生产建设兵团全部通过审核。2）2018年以来，按照“国家指导、省级编制、地市落地”的模式，生态环境部组织31省（区、市）及新疆生产建设兵团分两个梯队加快推进“三线一单”工作。第一梯队为长江经济带11省（市）及青海省，第二梯队为北京等19省（区、市）及新疆生产建设兵团。3）“三线一单”即生态保护红线、环境质量底线、资源利用上线和环境准入负面清单。以此为基础，将行政区域分为优先保护单元、重点管控单元和一般管控单元三类，实施差别化生态环境管控。4）实施“三线一单”生态环境分区管控，可以针对不同区域空间的生态环境属性，采取分类保护、分区管控的措施，提高生态环境保护的科学性和针对性。 周观点：厨余垃圾设施加快补短板；福建“三线一单”成果通过审核 本周建议关注：金海环境、谱尼测试、维尔利、城发环境、瀚蓝环境 金海环境：1）公司是空调滤网业务一级供应商，国内市占率达35%，日本市占率达85%。预计2021年我国空调过滤网更换市场规模可达31至51亿元。新国标推动空调向高能效和健康方向更新换代，市场空间释放促进功能性滤网需求增加。2）公司延伸交通空滤业务至车载空气净化器领域。预计2025年，我国传统汽车空气过滤器装配规模58亿元，新能源汽车车载空净器装配规模将达17.5亿元。公司的过滤器生产线已实现日产量20000PCS，盈利空间进一步扩大。3）受疫情影响，公司生产的杀病毒、抗菌等功能性过滤产品（基于GS-AVF技术研发的杀灭病毒滤芯、PM2.5高性能熔喷滤料）加速落地，趁机加快大健康和医疗器械领域布局。 谱尼测试：1）公司深耕检测行业18年，目前在全国拥有26个检验检测基地、52家子公司和28家分公司，营收规模行业前三；2）国内检测市场规模近3000亿，二八效应明显，市场份额有望向龙头集中；3）多项指标与华测检测上市初期相似，上市后有望借助资本市场实现快速扩张；4）公司资质齐全，品牌知名度高；实验室覆盖区域广；政府客户层级高，与多家名企紧密合作；业绩确定性高。 维尔利：1）行业层面利好不断：环保监管趋严背景下，渗滤液处置逐步走向规范化，催生每年百亿市场；垃圾分类持续推进，解决餐厨垃圾回收难的痛点，预计下半年湿垃圾处置需求加速释放；2）渗滤液处置龙头，湿垃圾处置核心标的，各块业务相互协同，全产业链优势明显；3）19年新增订单37.14亿，同比增长42.05%，订单转化周期1-2年，充足在手订单及持续新增订单保障业绩高增长；4）子公司20年商誉风险小，解除对业绩的干扰。5）20年估值仅15倍，垃圾分类纯正受益标的估值有望提升。 周观点：厨余垃圾设施加快补短板；福建“三线一单”成果通过审核 本周建议关注：金海环境、谱尼测试、维尔利、城发环境、瀚蓝环境 城发环境：1）高速公司运营管理255公里，在建56公里，盈利能力强，现金流优异，为环保业务提供稳定现金流支撑；2）垃圾焚烧在手订单1.86万吨/日，未来2-3年内陆续投运，成为业绩增长重要来源；3）拓展水务和新环卫业务，发挥新环卫与垃圾发电项目的协同效应，打通“清扫保洁-垃圾清运-焚烧发电”固废产业链。4）20年估值仅15倍，低估。 瀚蓝环境：1）公司聚焦大固废，横纵向一体化产业链布局完整，南海产业园业内认可度高，瀚蓝模式实现异地复制；2）截至2020H1，公司已投运垃圾焚烧处置产能合计1.59万吨/日，预计到2020年底公司投运生活垃圾焚烧产能将达到2.395万吨/日，较2019年底1.18万吨/日实现翻倍增长；3）公司2016-2019年天然气销售量CAGR为20.6%；目前拥有设计供水能力125万吨/日，2020年将新增供水能力25万吨/日；已投运污水处理能力66.8万吨/日，年内将新增污水处理能力6万吨/日；燃气、水务营收将保持稳定增长，为公司提供稳定现金流；4）职业经理人制度落地，形成管理团队与股东利益相一致的长效机制。