证券研究报告·行业研究·环保工程及服务 2020 年环卫市场化项目年化同增 25%创新 高，公共机构加强推动生活垃圾分类制度增持（维持） 建议关注：盈峰环境，ST 宏盛，北控城市资源，中再资环，龙马环卫，玉禾田，洪城水业，维尔利，瀚蓝环境，深圳燃气，海螺创业，上海环境核心观点 2020 年环卫市场化项目年化额达 686 亿元，同比增长 25%创新高。据环境司南数据统计，2020 年环卫市场化项目年化总额达 686 亿元，同比增长 24.73%。其中 2020 年全年有 31 座城市的环卫市场化项目年化总额超过 5 亿元，31 座城市成交环卫市场化项目年化总额超 425 亿元，占全国成交年化总额的 61.9%。从区域布局来看，31 城主要集中在珠三角、长三角、环渤海三大城市群等经济发展水平较高地区，其中 16市来自广东、浙江、江苏和山东等四大经济强省，占比超过 50%。可见环卫市场化具备较强的地域性，经济高水平发展地区环卫一体化大单居多，贡献市场主要力量。 三部委联合发布《关于做好公共机构生活垃圾分类近期重点工作的通知》，垃圾分类有序推进。《通知》根据工作实际，提出差异化工作目标，重点推动地级城市公共机构全面实施生活垃圾分类制度，指导县级城市公共机构逐步开展生活垃圾分类工作，督促已实现生活垃圾分类的公共机构不断巩固提高工作成效。《通知》聚焦重点环节和关键部位，坚持目标引领与问题导向，要求：一）逐步规范生活垃圾分类类别及标志；二）大力推行绿色办公；三）带头停止使用不可降解一次性塑料制品；四）进一步制止餐饮浪费行为；五）持续开展生活垃圾分类志愿服务行动；六）扎实推进生活垃圾分类示范点建设。政策指出不断提高“46 个重点城市”公共机构生活垃圾分类工作成效，有序、稳步推进垃圾分类工作。 持续推荐环卫电动化，渗透率 25 年后爆发 10 年 50 倍成长空间。1）环卫新能源非短周期爆发已具备技术性与经济性，政策&经济性推动渗透率有望从 19 年 3.42%提升至 30 年 80%，10 年长周期赛道 5 年 7倍 10 年 50 倍。a)碳排放有望纳入环保督察，公共领域车辆电动化政策加码；b)环卫车低速运行排放大，减排效果显著;c)续航技术成熟；d)全生命周期已平价油车，随成本下降 25 年经济性优势较公交车接近。预计 19-25 年渗透率从 3.42%提升至 15%，市场空间年化增速 32%，25-30 年渗透率加速升至 80%，年化增速 48%。2）长周期、市场化的需求释放，有利于制造、服务、市场化能力强的头部企业享受成长红利。3）建议关注环卫电动装备龙头：盈峰环境、ST 宏盛、龙马环卫。 十四五政策强化聚焦碳减排，关注付费方式、业务模式、技术驱动积极转变。a)付费模式：加速转变 C 端/B 端收费，解决付费痛点；b)业务 0 模式：运营占比提升，优质现金流&稳定发展；c)技术驱动：技术权重增加，技术壁垒提升。建议关注优质细分赛道：1）大行业小公司轻资产，物业化、电动化促环卫边界扩张壁垒提升：关注盈峰环境、ST 宏盛、龙马环卫：电动装备利润释放&环服盈利份额双升的装备龙头；玉禾田、北控城市资源：具备差异化管理优势的环服龙头；碧桂园服务：股东背景加持、环服份额提升的物管龙头。2）垃圾焚烧行业刚性需求持续扩张，关注瀚蓝环境：具备强整合能力、成长确定性的稀缺优质资产。3）新政扶持强化再生资源行业壁垒，关注中再资环：废电拆解龙头规模&份额双升。4）聚焦精准治理，环境咨询市场空间广阔：关注南大环境：具备资质、技术、跨区域发展核心竞争力。 最新研究：环卫行业深度：十年五十倍，如何掘金环卫新能源？；ST宏盛点评：股权激励计划启动，环卫新能源龙头扬帆起航。 风险提示：政策推广不及预期，利率超预期上行，财政支出低于预期 请务必阅读正文之后的免责声明部分