：给予“增持”评级。市场认为公司利润受行业需求回落的影响，销量增长压力大，我们认为公司主要通过新上市的SUV来增长，销量回落不影响利润增长。预计公司2016~2017年EPS分别为2.74元和3.06元。参考相关公司估值，给予上汽集团2017年10倍PE，目标价30.6元。2017年是上汽集团SUV新产品的大年，上汽大众推出途观L（23-30万元）、途昂（30-50万元）以及斯柯达品牌下的柯迪亚克（19-24万元），上汽自主将推出RX8(7座中型SUV)、电动RX5。预计荣威自主品牌销量在60万辆以上，提供盈利增量15亿元以上，上汽大众提供15亿元利润增量以上，预计电动RX5销量在3万台以上，是公司利润增长的最大向上弹性所在。下半年投产第三工厂新增30万产能，总产能约100万台。“新产品+新产能”助力公司迎爆发。上汽自主目前拥有浦口工厂二期和临港工厂，总产能约60万台，预计2017下半年投产第三工厂，选址在郑州，新增产能30~40万台。主要生产互联网车型和新能源车型。催化剂：RX8、途昂、柯迪亚克、电动RX5上市，逐月销量公布。风险提示：SUV市场竞争激烈，购置税上调带来行业增速放缓。[Table_Finance]财务摘要（百万元）2014A2015A2016E2017E2018E营业收入630,001670,448725,630834,475959,646(+/-)%11%6%8%15%15%经营利润（EBIT）16,71716,82725,76032,29435,987(+/-)%-5%1%53%25%11%净利润27,97329,79432,01635,76940,108(+/-)%13%7%7%12%12%每股净收益（元）2.392.552.743.063.43每股股利（元）0.001.361.371.531.72[Table_Profit]利润率和估值指标2014A2015A2016E2017E2018E经营利润率(%)2.7%2.5%3.6%3.9%3.8%净资产收益率(%)17.7%17.0%16.7%17.1%17.5%投入资本回报率(%)123.9%47.0%79.1%132.2%273.1%EV/EBITDA9.39.56.14.02.5市盈率10.39.79.08.17.2股息率(%)0.0%5.5%5.6%6.2%7.0%[Table_Invest]首次覆盖评级：增持目标价格：30.60当前价格：24.652017.03.30[Table_Market]交易数据52周内股价区间（元）19.30-26.55总市值（百万元）287,997总股本/流通A股（百万股）11,683/11,026流通B股/H股（百万股）0/0流通股比例94%日均成交量（百万股）2699.36日均成交值（百万元）671.96[Table_Balance]资产负债表摘要股东权益（百万元）184,171每股净资产15.76市净率1.6净负债率-30.81%[Table_Eps]EPS（元）2015A2016EQ10.600.72Q20.560.65Q30.590.73Q40.650.64全年2.392.74[Table_PicQuote][Table_Trend]升幅(%)1M3M12M绝对升幅-4%8%33%相对指数-4%3%25%[Table_Report]公司首次覆盖运输设备业/可选消费品股票研究证券研究报告10463649/23015/2017033014:55（单位：百万元）...........................................13表7：可比公司估值表...............................................................................1410463649/23015/2017033014:55