核心观点：2019Q4开启工控新一轮复苏周期，疫情中断后恢复迅速，2021年工控复苏有望延续。2019年11月起，PMI指数重新站上荣枯线，疫情期间出现急剧下滑，疫情后连续九个月站在荣枯线上，11月制造业PMI指数为52.1%，环比上升0.7pct，创年内新高，工控复苏趋势明显。据MIR睿工业，前三季度工控市场季度同比增速为-12%/+6%/+7%，全年市场同比增速有望由负转正，整体来看，OEM市场复苏强于项目型市场，2020Q3期间OEM市场规模达174亿元，同比增长11%，项目型市场规模达148亿元，同比增长2%，增速实现由负转正。国产替代加速，国产品牌构建从零部件到整体解决方案能力。国产品牌产品线逐渐丰富，产品技术参数和品牌影响力持续提升，替代趋势明显，2009-2019年工业自动化领域国产化率由24%增长至36%，替代空间仍然较大。疫情冲击海外供应链，国产企业顺势拓展下游客户，为后期更多方案和产品持续上量提供良好基础。国产品牌从单一产品切入，随着技术的积累和市场需求的深入，不断扩充产品类型，企业逐步从零部件供应商向解决方案供应商转变，产业链获得有效延伸。电网投资逆转下滑预期，十四五仍将维持小幅提升。据北极星电力网，目前，国家电网已将2020年固定资产投资额计划调增至4600亿元，其中电网投资约4500亿元，较年初计划提升约10.3%，同比去年提升约0.6%，投资下滑预期得到逆转。2020年3月，国家电网初步安排电网投资4500亿元，较年初4080亿元明显提升。国网前董事长毛伟明表示“十四五”期间，电网及相关产业投资将超6万亿元，以电网投资和相关产业链投资1:1到1：2的比例测算，“十四五”期间电网投资将为2万亿到3万亿之间，年均4千亿到6千亿，电网整体投资仍将高位保持并小幅提升，新基建领域将会迎来结构性增长。新能源发展和数字化重塑电网投资结构。据Wind，2020年1-10月我国风能和光伏发电量占总发电量的8.2%，同比提升2.6pct；同时，新能源汽车销量自7月来连续四个月同比增长20%以上。新能源并网提速及新能源汽车加速发展，电网消纳能力和安全稳定性亟需提升。储能、特高压、充电桩、数字基础设施等领域将迎来投资结构性增长。投资建议。看好2021年工业自动化延续复苏，国产替代加速。建议关注汇川技术、良信股份、宏发股份、雷赛智能、信捷电气、鸣志电器等。电网投资逆转去年降投资预期，新能源发展和数字化迎来结构性增长机会。建议关注国电南瑞、阳光电源、固德威、国网信通、许继电气、平高电气等。