核心观点陈竹分析师刘泽序孙晓晖科创板块的医药新股公司上市以来整体涨幅可观，但表现差异较大，部分优质的行业龙头取得了明显的超额收益。我们认为，未来三到五年，随着越来越多的科创板新股上市，将会涌现出越来越多的细分赛道龙头，差异化的新股研究能力将成为在生物医药板块投资获得超额收益的关键，近期我们重点推荐国内聚乙二醇药械研发和生产的龙头企业——键凯科技。▍从指数收益率的角度来看，科创50是今年来涨幅最大的指数之一。科创板自开板以来，上市公司数量已由首批的25家快速上升至188家（Wind统计，截至2020年10月23日），总市值达到3.26万亿元。聚焦生物医药，目前科创板上市的生物医药公司已达到44家，占科创板上市公司总数量的22.34%，总市值达到0.79万亿元，占比24.37%。科创50指数，今年涨幅较2019年12月31日（基准日）最高达到72%，截至2020年10月23日涨幅达到34%，虽略低于同期中信医药指数44%的涨幅，但远高于沪深300指数15%的涨幅，其中医药科创板公司平均涨幅达到173%。▍科创板公司上市首日涨幅不受限制，医药新股上市以来整体收益可观，但差异较大，部分行业小龙头取得了明显的超额收益。我们根据Wind数据统计，44家科创板上市的生物医药企业，自上市以来涨幅（含首日）超过500%的有2家，400%~500%的有3家，300%~400%的有5家，200%~300%的有4家，100%~200%的有12家，0%~100%的有17家，小于0%的有1家；涨幅在0%~100%之间居多，平均涨幅达到173.40%，其中涨幅最大的Top5分别为东方生物（+622%）、特宝生物（+517%）、爱博医疗（+469%）、心脉医疗（+454%）、天智航（+423%），均为细分赛道领域的小龙头。▍我们认为，未来两年，随着越来越多的科创板新股上市，差异化（迅速且具备一定深度）的新股研究能力，将成为在医药板块获得超额收益的关键因素。科创板开板一年多以来，美迪西、佰仁医疗、博瑞医药、心脉医疗、爱博医疗等细分赛道小龙头，都取得了明显的超额收益。近期，我们重点推荐的是国内聚乙二醇药械研发和生产的龙头企业——键凯科技，公司是国内领先的医用聚乙二醇及衍生产品研发生产企业，在细分领域深耕细作多年，提供聚乙二醇医药应用创新技术服务和产品销售，并自主开发创新的聚乙二醇修饰药物和医疗器械。公司具备核心技术专利护城河，随着下游客户产品（19K、长效干扰素、长效生长激素、长效GLP-1等）的终端放量，收入有望实现高速增长；盈利模式多元化，预计技术分成将带来业绩新增量。▍市场回顾：本周中信医药指数下跌6.40%，跑输沪深300指数4.87pct，生物医药跌幅最大。当前，医药板块2020年预测市盈率约43倍，融资余额占自由流通市值上升至3.95%。本周A股医药板块，合计减持15.07亿元；大宗交易合计成交金额10.63亿元。▍风险因素：药品招标降价风险、个股业绩不达预期的风险。▍投资策略。建议关注：1）研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药、复星医药、中国.........................................................................................................1风险因素............................................................................................................................4市场回顾...........................................................................................................................6板块行情............................................................................................................................6板块估值............................................................................................................................7股权变动............................................................................................................................7大宗交易............................................................................................................................8个股聚焦...........................................................................................................................8重要公告梳理..................................................................................................................21行业要闻.........................................................................................................................22【国内要闻】..................................................................................................................22【海外重磅】..................................................................................................................22【新药进展】..................................................................................................................22【前沿科学】..................................................................................................................23海外观察.........................................................................................................................23港股医药..........................................................................................................................23中概股医药......................................................................................................................24重点公司盈利预测、估值与评级.....................................................................................24插图目录图1：自2019年12月31日以来沪深300、中信医药、科创50指数收益率.................1图2：科创板生物医药公司上市以来涨幅区间数量及占比（%）......................................1图3：科创板生物医药公司上市首日以来涨幅区间数量及占比（%）..............................1图4：科创板生物医药公司上市以来涨幅前十&跌幅前十股票（%）注：含上市首日涨幅2图5：科创板生物医药公司上市以来涨幅前十&跌幅前十股票（%）注：剔除掉上市首日涨幅......................................................................................................................................2图6：本月涨幅前五&跌幅前五股票（%）.......................................................................6图7：本年涨幅前五&跌幅前五股票（%）.......................................................................6图8：近一年医药行业子板块累计超额收益（%）...........................................................7图9：本月涨幅前五&跌幅前五股票（%）.....................................................................24图10：本年涨幅前五&跌幅前五股票（%）...................................................................24