投资要点：科创板上市退市规则公布，上市条件“5选1”。上交所出台的《科创板股票上市规则》对创新性较好的公司放宽上市的财务限制。其中，“标准2”和“标准5”是针对研发管线、研发投入的特殊指标。同时，5种退市或终止上市规则中，“财务类强制退市”对创新型企业的经营状况、研发进展设臵严格限制。创新药产品线估值的“金标准”——rNPV（基于风险调整的的现金流折现法）。该方法把一个创新药品种分为上市前、专利保护期、专利过期后3个阶段，药品上市成功率P可根据可比项目的临床前、临床阶段成功率进行估算，贴现率r则需要针对不同情形做敏感性分析。绝对估值法的简化模型——“5P”估值法。考虑到绝对估法值引入太多的参数且不够直观，不适用于二级市场，我们采用“5P”估值法进行创新药估值：上市概率（PossibilityofSuccess）、患者池（Patientpool）、渗透率（Penetration）、定价（Price）和专利（Patents&exclusivity）。创新医疗器械估值——与创新药估值略有不同。1）上市概率P一般更高；2）爬坡时间长但是渠道壁垒高；3）产品叠代带来生命周期的延长，价格维护更好，不容易形成专利悬崖。风险提示。新品研发失败风险，新品放量不达预期，新的竞争对手进入风险，医药行业政策风险。20245007/36139/2019040916:37